>> 東北證券-鼎龍股份(300054)年報點評：2011較為平淡，未來還看彩粉放量-120412
| 上傳日期： |
2012/4/12 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
田蓓 |
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季度盈利情況較差，導致全年業(yè)績貢獻相比于2010 年略微下調。公司募投產(chǎn)能投產(chǎn)后電荷調節(jié)劑市場銷售量總計1000 噸，未來不再擴產(chǎn)。彩色碳粉產(chǎn)業(yè)化項目當前正處于設備安裝調試階段，預計今年七月底予以投產(chǎn)。彩色碳粉是公司將來的重量級產(chǎn)品，其全球需求量在5 萬噸左右的水平，根據(jù)LYRA 的最新預測，當前全球彩色碳粉行業(yè)增速是24%，而受益于兼容碳粉對原裝碳粉市場的一定替代補充，兼容彩粉增速可能超過30%。公司目前所研發(fā)出的彩色碳粉型號可供應HP 打印機的所有系列。2011 年下半年，公司在彩色碳粉的銷售渠道和市場推廣上做了大量的努力，將來銷售上依然以之前CCA 銷售團隊為核心， 銷售費用不會大幅增加。彩色碳粉投產(chǎn)初期，每年近800 百萬元的折舊成本將拖累產(chǎn)品毛利水平。假設公司2012 年釋放彩色碳粉200 噸-500 噸，按完全量產(chǎn)40%的毛利率核算，2012 年彩色碳粉的業(yè)績增量為0.10 元-0.41 元。 2012 年公司業(yè)績增長點在于：1、CCA 的募投產(chǎn)能銷售逐步放量；2、龍翔化工股權繼續(xù)收購；3、彩色碳粉對業(yè)績的彈性增量。假設公司2012 年、2013 年彩色碳粉銷售量分別為300 噸、1000 噸。我們預計公司2012、2013 年EPS 分別為0.99 元、1.75 元，鑒于當前估值水平，暫維持"謹慎推薦評級，并將重點跟蹤公司2012 年彩粉銷售情況。 風險提示：彩色聚合碳粉產(chǎn)業(yè)化風險、產(chǎn)品售價及毛利率低于預期
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