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     事件回顧： 
    公司公布2011年年報(bào)：報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43.92億元，同比增長(zhǎng)幅度為26.44%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為2.72億元，同比下降11.18%；歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為2.48元，同比下降20.17%；基本每股收益為0.33元，較去年同期下降17.50%。 投資要點(diǎn)： 
    投資收益減少，拖累全年業(yè)績(jī)：從公司歷年的利潤(rùn)構(gòu)成情況來(lái)看，投資收益尤其是對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益在公司利潤(rùn)中占有較大的比重；2011年中美史克公司加大快消品業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)力度、前期投入較大，受此方面的影響，報(bào)告期內(nèi)公司投資收益下降明顯，僅為0.44億元，相對(duì)去年同期減少0.62億元，是公司2011年業(yè)績(jī)低于預(yù)期的主要原因。 深化大品種戰(zhàn)略，核心產(chǎn)品保持高增長(zhǎng)：公司擁有眾多具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的中藥品種，并依據(jù)產(chǎn)品的市場(chǎng)銷售情況及未來(lái)發(fā)展前景篩選核心產(chǎn)品實(shí)施大品種戰(zhàn)略，于此同時(shí)，公司加大對(duì)核心大產(chǎn)品的二次開(kāi)發(fā)的開(kāi)發(fā)力度，不斷釋放優(yōu)秀產(chǎn)品的市場(chǎng)潛力；報(bào)告期內(nèi)公司23個(gè)大產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.15億元，同比增長(zhǎng)幅度為12.59%：其中核心產(chǎn)品速效救心丸銷售收入超過(guò)6億元，同比增長(zhǎng)9.79%，重點(diǎn)產(chǎn)品通脈養(yǎng)心丸、紫龍金片、胃腸安、治咳川貝枇杷滴丸等品種保持持續(xù)高速增長(zhǎng)的發(fā)展勢(shì)頭。 商業(yè)整合持續(xù)，利潤(rùn)增長(zhǎng)顯著：在此前的報(bào)告中，我們提到公司作為國(guó)企改制而成的上市公司，營(yíng)銷短板是制約其發(fā)展的最大因素，報(bào)告期內(nèi)，公司成立唐山新華醫(yī)藥有限公司擴(kuò)大營(yíng)銷區(qū)域，不斷深化營(yíng)銷改革、提高運(yùn)營(yíng)效率和樹(shù)立區(qū)域市場(chǎng)品牌形象，并通過(guò)打造商業(yè)"28個(gè)大品種集群"戰(zhàn)略，充分發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)商業(yè)業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入同比29.70%，利潤(rùn)同比增長(zhǎng)172.72%。 聚焦中藥主業(yè)，再次啟動(dòng)資產(chǎn)出售：公司3月31日公告董事會(huì)審議通過(guò)出售中央藥業(yè)51%股權(quán)、津康制藥10.01%股權(quán)，以及天津醫(yī)藥集團(tuán)所持收購(gòu)宏仁堂40%股權(quán)的關(guān)聯(lián)交易議案；我們認(rèn)為公司作為天津醫(yī)藥集團(tuán)旗下綠色中藥整合平臺(tái)，化學(xué)藥業(yè)務(wù)對(duì)公司整體利潤(rùn)貢獻(xiàn)較小，因此出售該項(xiàng)業(yè)務(wù)更為有利于公司專注于優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域發(fā)展。 投資評(píng)級(jí)： 
    我們基于公司2012年完成資產(chǎn)出售及收購(gòu)的假設(shè)前提，根據(jù)其年報(bào)暫調(diào)整公司12-14年EPS為0.51、0.68、0.85元（原12-13年的EPS分別為0.54元、0.67元），對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為17、13、10倍；我們認(rèn)為隨著公司逐步理順營(yíng)銷政策和完善營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，以及品牌形象的提升，營(yíng)銷短板現(xiàn)象有望得到緩解；而且此次資產(chǎn)置換完成后，將有利于公司未來(lái)的發(fā)展規(guī)劃，因此維持對(duì)公司的 "買入"評(píng)級(jí)。 投資風(fēng)險(xiǎn)： 
    藥品價(jià)格的宏觀調(diào)控；投資收益下降；資產(chǎn)收購(gòu)存在不確定性。