>> 國泰君安-燕京啤酒(000729)11年增長符合預(yù)期 關(guān)注金威收購動向-120413
| 上傳日期： |
2012/4/13 |
大?。?/td>
| 1954KB |
| 格式： |
doc |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
胡春霞，林園遠(yuǎn) |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點(diǎn)：
2011年，燕京啤酒銷售收入121.4億元，同比增17.9%；歸屬母公司凈利潤8.17億元，同比增6.1%，按轉(zhuǎn)股后最新股本Eps0.65元。其中四季度單季收入17.6億元，同比增31%，Eps0.026元。十送十派2.1元。
啤酒收入增17.7%，其中總銷量增10.8%，噸酒價增6.3%：11年公司啤酒銷量550.6萬千升（含托），同比增長10.75%，燕京主品牌銷量增速約10%。噸酒價2088元，同比增6.3%。
2011年毛利率降至41.4%，預(yù)計2012年成本略降毛利率將穩(wěn)中有升：2011年啤麥價高，加上公司解決全部農(nóng)業(yè)戶口的社保問題致使人工成本上升較快，導(dǎo)致啤酒毛利率下降0.76pct至41.4%。2012年，啤麥價格回落以及人工成本漲幅回歸，預(yù)計噸酒成本略降。同時，公司產(chǎn)品價偏低，預(yù)計噸酒價仍將小幅上升，啤酒毛利率將穩(wěn)中有升。
預(yù)計2012年期間費(fèi)用率將穩(wěn)中有降：2011年公司期間費(fèi)用率上漲2個百分點(diǎn)，其中因職工工資提升較快，導(dǎo)致銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率上升為1.3、0.2pct至13%、8.3%。2012年人工成本壓力趨緩，預(yù)計費(fèi)用率將穩(wěn)中有降。
競標(biāo)金威態(tài)度積極：公司已進(jìn)入金威收購第二輪。近期公司下調(diào)可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價、大股東5年內(nèi)不減持的作法，旨在穩(wěn)定市場情緒，為后續(xù)融資做準(zhǔn)備的概率高。如燕京收購金威成功，則其將與青啤、珠啤三分廣東市場，并鞏固西南地區(qū)市場，有利公司打開核心區(qū)域較小的瓶頸。
盈利預(yù)測及估值：預(yù)計2012-2013年公司EPS為0.8、0.95元，對應(yīng)12年P(guān)E20倍。長期看好啤酒集中度提升后行業(yè)盈利能力的提升，短期股價有金威收購預(yù)期支撐，維持19元目標(biāo)價，增持評級。
投資風(fēng)險：金威收購是否成功
|
|
