久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
    預(yù)計(jì) 2012 年啤酒行業(yè)銷量增速約8%：國內(nèi)啤酒人均消費(fèi)量已經(jīng)達(dá)到世界平均水平，但我國的中西部等經(jīng)濟(jì)弱勢地區(qū)的人均消費(fèi)量仍較低。2012 年啤酒行業(yè)銷量增長維持穩(wěn)定的概率較高，預(yù)計(jì)行業(yè)銷量增速約為8%。
    行業(yè)集中度加速提升：啤酒行業(yè)兼并收購加劇，行業(yè)競爭格局穩(wěn)定后盈利能力的釋放是行業(yè)主要投資邏輯。但中國的市場體量很大，各公司還有擴(kuò)張空間，且國外啤酒公司收購后還未整合，因此目前階段行業(yè)并未惡性競爭。
    2012 年成本壓力緩和，噸酒價(jià)提升，公司毛利率將穩(wěn)中有升：一方面2012 年啤麥價(jià)格回落，人工成本漲幅回歸正常，公司成本壓力趨于緩和。另一方面，公司產(chǎn)品價(jià)格偏低，噸酒價(jià)上升，也將保證公司毛利率穩(wěn)中有升。
    穩(wěn)健而不保守的擴(kuò)張戰(zhàn)略，競標(biāo)金威態(tài)度積極：公司核心區(qū)域較小，主張穩(wěn)健而不保守的擴(kuò)張戰(zhàn)略，每年預(yù)計(jì)1-2 個(gè)市場的擴(kuò)張，注重收購成功率。公司進(jìn)入金威收購案件的第二輪競標(biāo)后，公司公告下調(diào)可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)（須3 月23 日經(jīng)股東大會審議通過）、大股東12 個(gè)月內(nèi)不減持。我們認(rèn)為這兩項(xiàng)公告旨在穩(wěn)定市場情緒，為后續(xù)融資做準(zhǔn)備，這也預(yù)示著公司收購金威意愿強(qiáng)烈，如燕京收購金威成功，則其將與青啤、珠啤三分廣東市場，并鞏固西南地區(qū)市場。
    盈利預(yù)測及估值：預(yù)計(jì)2011-2012 年公司EPS 為0.7、0.86 元。長期看好啤酒集中度提升后行業(yè)盈利能力的提升，目前公司估值不貴，股價(jià)有金威收購、可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)下調(diào)預(yù)期支撐，給予2012 年22 倍PE，19 元目標(biāo)價(jià)，增持評級。
    投資風(fēng)險(xiǎn)：金威收購是否成功