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   投資要點(diǎn)：  
   業(yè)績低于預(yù)期，營銷變革成果顯現(xiàn)尚需時(shí)日   2011年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.55億元，同比增長6.80%;歸屬于母公司所有者的凈利潤8134萬元，同比下滑25.34%，業(yè)績低于預(yù)期。公司凈利潤下滑主要系由于直供模式尚處于推廣期，人力物力投入較大，增加收入的同時(shí)銷售費(fèi)用未能有效控制，全年銷售費(fèi)用率同比上升2.82個百分點(diǎn)。同時(shí)，行業(yè)低迷（病蟲草害減少）使得公司銷售收入增長有限。  此外，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加1412萬元，主要系由于公司發(fā)行短期融資債券2億元以及短期借款增多導(dǎo)致利息支出增加。  投資收益有望持續(xù)增長   2011年公司投資凈收益達(dá)到2682萬元，主要來自于對江蘇常隆農(nóng)化、濟(jì)南綠邦化工和江西禾益化工的股權(quán)投資，其中江蘇常隆農(nóng)化實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.35億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤2607萬元。江蘇常隆農(nóng)化今年上半年搬遷完成，預(yù)計(jì)全年業(yè)績將大幅增長，貢獻(xiàn)豐厚的投資收益。  維持"增持"評級   我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為0.29、0.34、0.42元，年復(fù)合增速22.04%，動態(tài)PE分別為28、24、20倍。我們考慮到公司產(chǎn)品綠色環(huán)保，具備長期投資價(jià)值，而且估值趨于合理，給予公司"增持"評級。