>> 國信證券-諾普信(002215)限制性股權(quán)激勵快評：限制性股權(quán)激勵計劃推出-120207
| 上傳日期： |
2012/2/7 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
吳琳琳，劉旭明 |
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此報告為加密報告 |
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事項：
諾普信公布限制性股票激勵計劃草案。限制性股票數(shù)量：以定向發(fā)行新股的方式向激勵對象授予 1100萬股限制性股票，占已發(fā)行總股本的3.108% ，其中首次授予 992萬股，預(yù)留 108萬股。激勵對象：公司董事會成員、中高級管理人員以及核心技術(shù)及業(yè)務(wù)骨干人員合計 263人。授予價格：4.10元。解鎖條件： （1）2013-2015年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別不低于 8%、9%和 10%；（2）2013-2015 年凈利潤比 2011年增長分別不低于 60%、100%和 150%。有效期：授予日起的 60個月，其中禁售期24個月，解鎖期 36個月。
評論：
激勵方案旨在增強核心團隊的穩(wěn)定性
公司是農(nóng)藥制劑的生產(chǎn)和銷售型企業(yè)，公司能夠在農(nóng)藥制劑領(lǐng)域做到全國第一的位置，其核心在于在全國范圍內(nèi)建立了完善的營銷網(wǎng)絡(luò)。公司是典型的輕資產(chǎn)型企業(yè)，主要投入在于研發(fā)和營銷兩部分，因此，高級管理人員、核心技術(shù)人員和營銷人員隊伍的穩(wěn)定直接關(guān)系到公司發(fā)展的持續(xù)性。
從本次限制性股權(quán)激勵的方案來看，公司授予價格較低，具有較強的吸引力，有利于公司發(fā)展和個人利益的捆綁，主要授予對象為中高層管理及技術(shù)骨干人員，旨在保持核心團隊的穩(wěn)定性。從解鎖條件來看，公司凈利潤增長設(shè)定較為務(wù)實，確保激勵計劃能夠順利實施。 股票授予價格折讓幅度較高。公司股票授予價格折讓幅度較高，為公告日前 20個交易日股票均價的 50%，相當(dāng)于限制性股票的價格為4.10元，相當(dāng)于PB 1.15倍，具有很強的激勵作用。 激勵對象以中高層為主。本次激勵對象覆蓋范圍較小，共263人，占公司總?cè)藬?shù)的6.51%，以董事會成員、中高級管理人員以及核心技術(shù)及業(yè)務(wù)骨干人員為主。 12年 EPS 不低于 0.29元，11-15年凈利潤年復(fù)合增長率為 25.74%。公司對業(yè)績增長的設(shè)定為，2013-2015 年凈利潤比 2011年增長分別不低于 60%、100%、150%，以公司 2011年凈利潤 8000萬元為假設(shè)，公司 2013-2015 年的凈利潤將分別達到12800萬元、16000萬元和 20000萬元，按照現(xiàn)有股本計算，2013-2015年 EPS 分別為 0.36元、0.45元和 0.56元，2011-2015年凈利潤年復(fù)合增長率為25.74%。
此外， 根據(jù)激勵方案，“限制性股票鎖定期內(nèi)，各年度歸屬于上市公司股東的凈利潤及歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤均不得低于授予日前最近三個會計年度的平均水平且不得為負” ，即2012年，凈利潤不得低于10191.6萬元，同比增長27.39%，對應(yīng) EPS為 0.29元。
激勵費用影響較小。預(yù)計授予限制性股票的會計總成本為 4067.20萬元，按照生效期攤銷，2012-2016年，費用非別為711.76萬元、1423.52萬元、1118.48萬元、610.08萬元和 203.36萬元，按照現(xiàn)有股本計算，影響2012-2016年 EPS分別為 0.02元、0.04元、0.03元、0.02元和 0.01元，對業(yè)績影響較小。
門店精品化、品牌提升化以及產(chǎn)品聚焦化確保公司 12年增長
公司明年的工作重點有以下3個方面：
1、提高A-K單店的銷售收入（很多單店是今年新加入的，尚在磨合期），目前 A-K店中，40%是 10年開的，有60%是11年新開的店，未來有望成為新的增長點。
2、開展示范田實驗推廣活動，通過全國范圍內(nèi)的推廣活動，提升品牌形象以及，拉動零售店銷售。公司明年將定位示范田的試驗推廣，通過圖片展的形式，組織農(nóng)民觀看，開展農(nóng)藥應(yīng)用推廣技術(shù)會，提升公司品牌形象。 3、品牌聚焦，公司收入的70%是由前 20-30種產(chǎn)品帶來，公司未來將重點研究，做好產(chǎn)品分類，實施品牌聚焦戰(zhàn)略。 公司明年 4月份以前開店，4月份以后推廣品牌。
預(yù)計 2012增長 30%，給予“謹慎推薦”的投資評級
11年極端氣候持續(xù)，農(nóng)藥市場需求不佳，人民幣升值侵蝕出口利潤，行業(yè)競爭激烈，價格上漲受到抑制，主要原材料價格、勞動力價格、運輸成本上升，利潤被壓縮，受此影響，公司全年業(yè)績同比下降-20%左右。
12年，農(nóng)藥海外市場需求有望保持持續(xù)穩(wěn)定增長；國內(nèi)方面，根據(jù)相關(guān)部門判斷，2012年病蟲害總體呈偏重發(fā)生態(tài)勢，國內(nèi)農(nóng)藥需求有望改善。盡管行業(yè)供給過剩的局面困擾整個行業(yè)的發(fā)展，但連續(xù) 3年的小年環(huán)境和日趨嚴峻的企業(yè)生存狀態(tài)將加速行業(yè)的洗牌，總體來看，12年行業(yè)基本
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