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 事件描述：
    公司發(fā)布2011年年報(bào)，公司2011年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.75億元，同比增長13.65%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤4.67億元，同比增長13.10%；歸屬于上市公司凈利潤2.86億元，同比增長12.58%；每股收益為1.12元，三季報(bào)調(diào)整盈利預(yù)測后，基本符合我們的預(yù)期。公司公布利潤分配預(yù)案，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利4.5元，轉(zhuǎn)增2股。
    評論：
    1. 原料藥業(yè)務(wù)影響，公司業(yè)績增速減緩。公司2011年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.75億元，同比增長13.65%，毛利率為62.56%，同比增長5.37個百分比。其中制劑業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入10.84億元，同比增長34.64%；原料藥實(shí)現(xiàn)收入3.8億元，同比下滑22.89%，綜合毛利率為14.72%，同比下滑14.04個百分點(diǎn)，拖累公司業(yè)績增長速度。
    2. 主要產(chǎn)品仍保持快速增長。公司制劑業(yè)務(wù)收入同比較快增長，得益于公司心血管?？扑幬锏母咚侔l(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司硫酸氫氯吡格雷11年實(shí)現(xiàn)45%左右的快速增長，鹽酸依那普利收入增長超過30%。公司抗生素制劑和原料藥收入出現(xiàn)不同程度的下滑。
    3. 新產(chǎn)品的推出有望將來增厚公司利潤。公司11年獲得注射用比伐蘆定及原料藥批文，公司該產(chǎn)品為國內(nèi)獨(dú)家品種，用于PCI手術(shù)中使用，借助于公司現(xiàn)有的強(qiáng)大心血管藥物銷售渠道，有望今年開始貢獻(xiàn)利潤并保持較快增長。
    4. 抗生素及原料藥業(yè)務(wù)短期內(nèi)難以恢復(fù)，但影響將趨緩。公司抗生素及原料藥業(yè)績下滑主要因?yàn)椋?-ACA價(jià)格短期劇烈波動，成本上升；發(fā)改委對部分抗微生物類藥物降價(jià)；國家抗生素限用政策影響。我們認(rèn)為政策不會出現(xiàn)掉頭，抗生素業(yè)務(wù)短期難以出現(xiàn)較大好轉(zhuǎn)，但公司積極應(yīng)對，減少成本整合業(yè)務(wù)，今年業(yè)務(wù)影響將逐步趨緩。
    5. 我們預(yù)測公司2012年-2013年EPS分別為1.40元和1.78元，以2012年3月27日價(jià)格28.99元計(jì)算，公司對應(yīng)市盈率分別為21倍和16倍。維持公司評級"審慎推薦"的評級。
    6. 風(fēng)險(xiǎn)提示：抗生素業(yè)務(wù)受到國家政策影響，比伐盧定推廣進(jìn)度受阻。