>> 國金證券-佛塑科技(000973)鋰電隔膜濕法龍頭,新材料轉(zhuǎn)型蓄勢待發(fā)-120412
| 上傳日期： |
2012/4/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
張帥 |
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投資邏輯
金輝高科是國內(nèi)濕法雙拉隔膜技術(shù)的代表，龍頭地位穩(wěn)固：去年產(chǎn)能約為2500萬m2，今年二期和明年上半年三期項目建成投產(chǎn)后，產(chǎn)能將超過 1 億m2/年。 金輝高科是國內(nèi)最早量產(chǎn)濕法鋰電隔膜的企業(yè)，產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入中、高端市場。盡管為準(zhǔn)備金輝分拆上市公司已經(jīng)減持不再控股，我們依舊看好鋰電隔膜業(yè)務(wù)本身的優(yōu)良屬性和高速增長給公司帶來的投資收益。 新材料業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā)——產(chǎn)品儲備多點開花，孵化下一個明星產(chǎn)品：09 年廣新入主后，公司逐步淘汰傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的落后產(chǎn)能，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型新材料。除了鋰電隔膜和偏光片，公司還儲備了 TPE 防水透濕膜、光伏 PVDF 膜、環(huán)保復(fù)合膜和復(fù)合智能節(jié)能貼膜等高附加值產(chǎn)品，新材料業(yè)務(wù)爆發(fā)值得期待。 杜邦鴻基業(yè)績平穩(wěn)，仍然是公司投資收益的主要來源：技術(shù)和產(chǎn)品檔次國內(nèi)領(lǐng)先，近年來加大了馬達(dá)膜、電工膜、光伏背板 PET 厚膜等高端產(chǎn)品占比，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化能力突出，后續(xù)有產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)張的計劃。 傳統(tǒng)業(yè)務(wù)周期性明顯，目前處于行業(yè)景氣低位：2011 年下半年公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受行業(yè)不景氣影響業(yè)績出現(xiàn)下滑，尤其是 PET切片和 PVC壓延材料未能擺脫虧損，一季度環(huán)比有所好轉(zhuǎn)，但仍未見太大起色。 房地產(chǎn)業(yè)務(wù)今年啟動：卓越房地產(chǎn)位于佛山市禪城區(qū)輕工三路 9 號、11 號地塊（計劃建筑面積 18.6 萬平米）項目卓景花園已經(jīng)正式對外預(yù)售，我們預(yù)計今年下半年開始對公司貢獻(xiàn)業(yè)績。
投資建議
不考慮房地產(chǎn)貢獻(xiàn)，我們預(yù)測公司 2012~2014 年凈利潤分別為 1.14，2.19和 3.27 億，折合攤薄 EPS 為 0.19，0.36 和 0.53 元。另外我們保守估計公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù) NAV合理估值在 2元以上。 考慮到公司鋰電隔膜業(yè)務(wù)的龍頭地位和獨特性，多項新材料儲備的爆發(fā)力，綜合整體和分部估值法，我們給予公司 9.28的目標(biāo)價，建議“買入”。
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