>> 浙商證券-東軟載波(300183)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變動逐步顯現(xiàn)-120416
| 上傳日期： |
2012/4/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉遲到 |
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投資要點(diǎn)：
公司各項業(yè)務(wù)進(jìn)展順利：公司2012年一季度公司銷售收入8846.45萬元，同比增長18.57%；營業(yè)利潤4262.20 萬元，同比增長13.77%；利潤總額6173.28萬元，同比增長37.73%；凈利潤5248.74萬元，同比增長36.77%。公司一季度業(yè)績增長主要原因是公司各項業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，公司四代芯片正式開始銷售。由于四代芯片相比三代芯片集成度更高，性能更穩(wěn)定，性價比更好，取得良好的效應(yīng)，贏得了客戶的廣泛贊譽(yù)。一季度公司EPS0.52元，由于增值稅退稅原因，公司業(yè)績略高于我們的預(yù)期。 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動造成毛利率變動：2012年一季度，公司綜合毛利率59.8%，較2011年全年綜合毛利率下降約5個百分點(diǎn)，根據(jù)我們的了解，綜合毛利率的下降并非是市場擔(dān)憂的市場競爭加劇而造成的產(chǎn)品價格下降，而是公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的原因。 公司4代芯片集成度較高，受下游客戶要求，公司搭載4代芯片的載波通信模塊銷售比例上升，而載波通信模塊因?yàn)橥鈬娐返脑O(shè)計難度較低，故模塊的綜合毛利率低于芯片，但是模塊比例的上升，有助于提升公司的整體收入規(guī)模和盈利水平，這一點(diǎn)從公司凈利潤水平可以體現(xiàn)。 公司長期戰(zhàn)略規(guī)劃清晰：經(jīng)過2011年的發(fā)展，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)市場占有率進(jìn)一步穩(wěn)固，同時，新產(chǎn)品也順利推出，而從公司長期規(guī)劃中看出，公司明確提出以合資、合作、收購等多種方式，審慎尋求通過與第三方合作獲得技術(shù)水平及公司規(guī)模的跨越式發(fā)展。
我們認(rèn)為，2012年公司將迎來新的發(fā)展階段，打破市場對公司成長天花板的擔(dān)憂。 維持"買入"的投資建議：考慮到采集器以及集中器業(yè)務(wù)公司參加單獨(dú)招標(biāo)，同時芯片模塊化銷售是長期趨勢，我們預(yù)計公司2012年、2013年、2014年的凈利潤分別為2.66、3.4、4.24億元，同比增長30.79%、27.41%、24.67%,對應(yīng)的EPS分別為2.67、3.4、4.24元，PE分別為22、17、14倍。2012年公司新業(yè)務(wù)將越來越清晰，對公司成長天花板疑慮也將逐步打消，公司有望享受估值溢價，維持"買入"的投資建議。 風(fēng)險提示：電網(wǎng)企業(yè)用電信息采集系統(tǒng)建設(shè)速度減緩
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