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投資要點(diǎn)：
    業(yè)績(jī)大幅超越我們的預(yù)期
    2011 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.77 億元，同比增長(zhǎng)62.24%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.04 億元，同比增長(zhǎng)96.96%；灘薄每股收益為2.04 元/股；利潤(rùn)分配預(yù)案為10 轉(zhuǎn)增12 派10 元。業(yè)績(jī)超出我們的預(yù)期約3300 萬(wàn)元，除載波通信芯片銷(xiāo)售量超預(yù)期200 多萬(wàn)片以外，大量超募資金產(chǎn)生的利息收入也導(dǎo)致業(yè)績(jī)超過(guò)我們的預(yù)期。
    產(chǎn)品線實(shí)現(xiàn)升級(jí) 下一代產(chǎn)品即將推出
    2011 年公司銷(xiāo)售載波通信芯片1500 多萬(wàn)片，主要為3.5 代芯片。SSC164x載波通信芯片已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，并于第四季度正式開(kāi)始銷(xiāo)售。由于四代芯片相比三代芯片集成度更高，性能更穩(wěn)定，性?xún)r(jià)比更好，有望在2012 年大量替代3.5 代產(chǎn)品。五代芯片關(guān)鍵的工程流片與測(cè)試階段基本完成，預(yù)計(jì)2012 年底完成五代芯片的研發(fā)工作并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。
    行業(yè)經(jīng)濟(jì)度高 業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)
    目前正處于國(guó)家電網(wǎng)全面建設(shè)時(shí)期，用電信息采集系統(tǒng)的建設(shè)規(guī)模有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)的增長(zhǎng)，但在2011 年高基數(shù)的基礎(chǔ)上，增速將會(huì)有所減緩。公司2012年銷(xiāo)售目標(biāo)是保收入同比增長(zhǎng)30%左右，我們認(rèn)為在智能家居市場(chǎng)有所開(kāi)拓的情況下，這一目標(biāo)是可以實(shí)現(xiàn)的，并存在超預(yù)期增長(zhǎng)的可能。
    給予公司“推薦”評(píng)級(jí)
    按分配后股本計(jì)算，預(yù)計(jì)2012-2014 年，公司將分別實(shí)現(xiàn)每股收益1.16、1.54、2.11 元/股，公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2012 年動(dòng)態(tài)市盈率為26.17 倍，估值基本合理，但考慮到智能家居市場(chǎng)及可能的外延式發(fā)展，我們給予公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。
    注意短期風(fēng)險(xiǎn)
    風(fēng)險(xiǎn)提示：由于2011 年一季度高基數(shù)及國(guó)家電網(wǎng)2011 年最后一批采購(gòu)電能表增速減緩的影響， 2012 年一季度公司業(yè)績(jī)?cè)龇禄?5%-40%，股價(jià)短期面臨調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。