久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    投資要點(diǎn)
    1. 新江南化工，從區(qū)域領(lǐng)先到行業(yè)龍頭。與盾安集團(tuán)民爆資產(chǎn)整合完成后，江南化工產(chǎn)品和市場(chǎng)從主要集中在安徽區(qū)域，到遍布全國(guó)七個(gè)省區(qū)，炸藥產(chǎn)能達(dá)到25.65萬(wàn)噸，位居全國(guó)第二。預(yù)計(jì)未來(lái)幾年，炸藥需求增量將保持在10%以上，公司新增憑照產(chǎn)能多集中在中西部民爆需求旺盛的區(qū)域，消化無(wú)虞。
    1. 2. 并購(gòu)難度加大，產(chǎn)能增加或有新路徑。民爆行業(yè)盈利情況較好，中小企業(yè)日子紅火，并購(gòu)意愿不強(qiáng)。加上主管部門(mén)目前也缺少切實(shí)可行的有效對(duì)策，行業(yè)橫向整合難度加大。但江南化工爆破業(yè)務(wù)集中在新疆和中國(guó)黃金旗下中西部地區(qū)金屬礦產(chǎn)，未來(lái)或有望受益于產(chǎn)能動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，在民爆產(chǎn)品供需缺口大的市場(chǎng)獲得新批產(chǎn)能。同時(shí)將使閑置產(chǎn)能充分消化，提高產(chǎn)能利用率。
    2.
    3. 全力發(fā)展爆破一體化服務(wù)，區(qū)域澳瑞凱或可期待。2011年與盾安旗下民爆資產(chǎn)整合完成后，江南化工爆破服務(wù)加速布局，目前在安徽、四川、新疆三地已布局五大爆破子公司（三地也是江南化工炸藥產(chǎn)能的主要分布區(qū)域），深耕當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)。同時(shí)與中國(guó)黃金集團(tuán)和馬鋼集團(tuán)深度合作，成功進(jìn)入民爆行業(yè)最具潛力的礦山爆破市場(chǎng)，有望成為依托大型礦企高速發(fā)展的區(qū)域澳瑞凱。
    4. 原材料價(jià)格下降。我們傾向認(rèn)為2012-2013年硝酸銨價(jià)格將穩(wěn)中略降，硝酸銨價(jià)格每下降100元，可以增厚江南化工EPS0.04元。
    5.  5. 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化?？毓勺庸拘陆旌优c山西壺關(guān)化工集團(tuán)在新疆成立子公司，從事雷管生產(chǎn)、銷(xiāo)售業(yè)務(wù)。新公司雷管憑照產(chǎn)能5000萬(wàn)發(fā)，預(yù)計(jì)2012年底正式投產(chǎn)。達(dá)產(chǎn)后年?duì)I業(yè)收入超過(guò)13億元，凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)不低于30%。
    6. 盈利預(yù)測(cè)。基于我們對(duì)公司工業(yè)炸藥和爆破服務(wù)增長(zhǎng)的假設(shè)，預(yù)計(jì)公司2011-2013年EPS分別為0.45、0.70、0.84，對(duì)應(yīng)的PE分別為26X、17X、14X。在民爆行業(yè)上市公司中估值較低。對(duì)比澳瑞凱大力發(fā)展礦山爆破業(yè)務(wù)，十年間估值提升一倍，我們認(rèn)為公司將迎來(lái)估值和利潤(rùn)的雙重提升，維持推薦評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：爆破業(yè)務(wù)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期；安全風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。