>> 中投證券-大同煤業(yè)(601001)老四礦拖累業(yè)績,2012年重點關注色連礦的投產進度-120415
| 上傳日期： |
2012/4/16 |
大?。?/td>
| 518KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張鐳 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點：
煤峪口等老四礦盈利水平大幅下滑，拖累公司2011 年業(yè)績。隨著儲量的減少，2011 年老四礦產量下滑至794 萬噸（-6.5%），銷量下滑至766 萬噸（-8.7%），而隨著老礦開采成本的增加，老四礦的噸煤毛利下滑至83 元（-33.5%），噸煤凈利為-21 元（2010 年為53 元）。受產銷量減少和成本上升的影響，2011 年老四礦的凈利潤約為-1.64 億元（2010 年為4.45 億元），老四礦盈利下滑使得公司業(yè)績低于預期。 2011 年塔山礦價量齊升，也是公司去年業(yè)績的主要來源。公司塔山礦2011 年完成產量2300 萬噸（+10.6%），銷量1611 萬噸（+14.0%）。而隨著塔山礦噸煤售價上升至497 元（+17.5%），噸煤毛利也上升至311 元（+18.5%），噸煤凈利上升至151 元（+30.5%）。2011 年塔山礦凈利潤為24.39 億元（+48.7%），貢獻EPS 為0.74 元，是公司2011 年業(yè)績的主要來源。 2012 年公司產量內生增長來源自燕子山礦并表和色連礦投產，重點關注色連礦的建設進度。公司老四礦以穩(wěn)產為主，產量難以增長。塔山礦2000 萬噸產能已達產， 未來產量預計也將穩(wěn)定在2300 萬噸左右，進一步擴產的空間較小。2012 年公司的產量增長主要來自燕子山礦并表和色連礦投產，其中燕子山礦屬成熟礦井，產量已穩(wěn)定在400 萬噸左右，因此需重點關注的是在建色連礦的建設進度，目前色連礦已完成首采面的圈定，我們預計其最快可在今年下半年出煤，貢獻產量100 萬噸左右。 同煤集團資產注入空間巨大，期待集團未來可能的資產注入。完成對集團燕子山礦的收購后，公司規(guī)劃在未來幾年通過發(fā)債或者股權的方式募集資金，繼續(xù)收購集團部分礦井。我們預計集團公司經營成熟、注入價值大的云崗礦、晉華宮礦等資產未來如能與信達公司達成協(xié)議后，將有望逐步注入公司，總可注入產能為2810 萬噸。 維持公司"推薦"的投資評級。僅考慮公司原煤產量的內生增長，預計公司2012～ 2014 年的EPS 為0.74 元、0.79 元和0.90 元。依靠燕子山礦并表和色連礦投產， 公司2012 年業(yè)績有望得到提振，而集團公司巨大的資產注入空間則為未來原煤產量的外延式增長提供想象空間，因此我們維持對公司的"推薦"評級。 風險提示： 煤峪口等老四礦拖累業(yè)績；色連礦投產進度低于預期；集團資產注入的不確定性。
|
|
