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    公司業(yè)績(jī)基本情況：2012 年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.38億元，同比增長(zhǎng)20.29%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4510 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)81.65%；歸屬母公司凈利潤(rùn)3519 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)4.25%；基本每股收益為0.09 元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率2.44%。
     費(fèi)用增長(zhǎng)拉低一季度業(yè)績(jī)：公司繼續(xù)堅(jiān)持名表銷(xiāo)售及自產(chǎn)飛亞達(dá)表銷(xiāo)售的“雙行戰(zhàn)略”，名表銷(xiāo)售收入占比已達(dá)總收入的85%，占比毛利的65%，是公司最重要的利潤(rùn)來(lái)源，公司未來(lái)業(yè)績(jī)將會(huì)與名表銷(xiāo)售情況更加緊密結(jié)合。從公司一季度的表現(xiàn)來(lái)看，業(yè)績(jī)?cè)鏊僖延蟹啪徾E象，雖然收入人保持20%的增長(zhǎng)但利潤(rùn)已下滑明顯，主要原因系公司流動(dòng)負(fù)債（包括短期借款、應(yīng)付票據(jù)等）增長(zhǎng)明顯，使得財(cái)務(wù)費(fèi)用同比大幅攀升76%，明顯高于收入增速，同時(shí)銷(xiāo)售費(fèi)用也大幅增長(zhǎng)41%，期間費(fèi)用的大幅增長(zhǎng)拉低了公司業(yè)績(jī)，公司市場(chǎng)開(kāi)發(fā)和運(yùn)作成本處于高位。
     利潤(rùn)上升空間不大，渠道擴(kuò)張是唯一選擇：由于公司表類(lèi)銷(xiāo)售的毛利率已基本固定，利潤(rùn)上升空間近期內(nèi)不會(huì)有明顯提升，所以現(xiàn)階段唯一的增收增利方式就是不斷擴(kuò)充門(mén)店，以渠道擴(kuò)張搶占更多市場(chǎng)份額。但公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)為負(fù)（一季度為-6582 萬(wàn)元），流動(dòng)資產(chǎn)多以存貨形式存在，重資產(chǎn)擴(kuò)張中資金壓力明顯，未來(lái)在經(jīng)濟(jì)放緩的形勢(shì)下門(mén)店擴(kuò)展面臨諸多阻力。
     奢侈品市場(chǎng)空間仍很大: 打造鐘表銷(xiāo)售航母“亨吉利”品牌仍是公司未來(lái)主要發(fā)展戰(zhàn)略，即渠道建設(shè)。中國(guó)奢侈品消費(fèi)持續(xù)高速增長(zhǎng)是公司未來(lái)業(yè)績(jī)最重要的外在推動(dòng)力，雖然總體經(jīng)濟(jì)或在2012 年放慢腳步，但奢侈品市場(chǎng)的增長(zhǎng)不會(huì)受到經(jīng)濟(jì)短期放緩的明顯影響，奢侈品消費(fèi)的市場(chǎng)空間仍足夠公司在2011年基礎(chǔ)上維持3-5 年的增長(zhǎng)，公司飛亞達(dá)表品牌是很難在短期內(nèi)走入奢侈品行列的，但為世界名表搭建銷(xiāo)售服務(wù)平臺(tái)是可以在幾年內(nèi)完成的，公司價(jià)值也在于此，我們對(duì)公司戰(zhàn)略具有肯定的信心。
     盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí): 預(yù)計(jì)公司2012-2014 年可分別實(shí)現(xiàn)每股收益0.64 元、0.94 元和1.36 元，按4 月16 日的收盤(pán)價(jià)12.25元計(jì)算，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為19 倍、13 倍和9 倍。估值已有顯著回調(diào)，所以仍然維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。
     風(fēng)險(xiǎn)提示: 經(jīng)濟(jì)放緩和資金周轉(zhuǎn)給公司帶來(lái)的擴(kuò)張阻力