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    業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)：公司披露了2011 年年報(bào)及2012 年1 季報(bào)，總體情況符合預(yù)期。其中2011 年共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.6 億元，同比增長(zhǎng) 14.7%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.8 億元，同比增長(zhǎng) 33.16%。2012 年1 季度營(yíng)業(yè)收入1.9 億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.18 億元，同比增長(zhǎng)30.2%。公司預(yù)期今年上半年同比增長(zhǎng)將不足30%。
     訂單同比下滑，但無需過于擔(dān)憂：公司2011 年新增訂單10.2 億元，同比去年的16 億元有所下降，可能與今年水電項(xiàng)目審批同比下降有關(guān)。年末待執(zhí)行訂單也由19 億元下降至17 億元。我們認(rèn)為，對(duì)于類似水電的開工周期及設(shè)備訂貨周期都比較長(zhǎng)的行業(yè)，年間的訂單波動(dòng)屬于正常現(xiàn)象。
    對(duì)比 2008-2011 年公司的訂單獲取情況，與國(guó)內(nèi)水電審批進(jìn)展情況，我們發(fā)現(xiàn)兩者趨勢(shì)基本相符。除佐證了公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，同時(shí)也預(yù)示著公司在未來幾年將會(huì)同步受益于十二五期間國(guó)內(nèi)水電行業(yè)的剛需復(fù)蘇。再加上公司對(duì)海外市場(chǎng)開發(fā)的繼續(xù)加力，預(yù)計(jì)2012 年起訂單情況將逐漸好轉(zhuǎn)。
     水電行業(yè)剛需復(fù)蘇，市場(chǎng)厚積薄發(fā)
    然而由于07-09 年發(fā)改委對(duì)水電項(xiàng)目的核準(zhǔn)進(jìn)程放緩，新開工項(xiàng)目持續(xù)保持在低位，導(dǎo)致水電的在建規(guī)模及裝機(jī)增速出現(xiàn)下滑。為保證2020 年目標(biāo)達(dá)成，十二五水電開工量需創(chuàng)新高，水電設(shè)備的剛性需求開始復(fù)蘇，市場(chǎng)進(jìn)入厚積薄發(fā)的階段。
    根據(jù)我們的測(cè)算， 2012-2020 年需新增1.23 億千瓦裝機(jī)量，其中水電新增開工的高峰將在2012-2015 年，年均超過23GW，是2008-2011 年均值的3 倍。
     盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司將同步受益于水電行業(yè)復(fù)蘇，今、明年可實(shí)現(xiàn)EPS0.75，0.93 元，對(duì)應(yīng)PE 23.4 倍，18.8 倍，給予買入評(píng)級(jí)。
     風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)家對(duì)水電的政策規(guī)劃可能出現(xiàn)變化；公司訂單獲取情況可能低于預(yù)期。