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    事件  
    桂東電力本次公司債第一期完成發(fā)行  桂東電力公告顯示，其年初獲批的公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)人民幣10 億元公司債第一期已于4 月18 日完成發(fā)行工作，本期債券發(fā)行總額為人民幣6 億元，發(fā)行價(jià)格為每張人民幣100 元；其中網(wǎng)上發(fā)行規(guī)模為0.3 億元，占本期債券發(fā)行總量的5%，網(wǎng)下發(fā)行5.7 億元，發(fā)行占比95%。  
   簡(jiǎn)評(píng)  
    公司財(cái)務(wù)狀況優(yōu)化  
    此次募集有利于優(yōu)化公司債務(wù)結(jié)構(gòu)，提高負(fù)債管理水平；有效拓寬公司融資渠道，降低融資成本。  
    公司主營(yíng)走過(guò)階段低谷 
    公司2011 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.56 億元，同比增長(zhǎng)3%；歸屬母公司凈利潤(rùn)1.05 億元，同比下降36.75%。我們認(rèn)為主營(yíng)業(yè)績(jī)下滑主要由于廣西地區(qū)遭遇20 年不遇干旱天氣致使發(fā)電量大幅下滑所致， 今年在正常情況下業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性較高。
    此外，公司一方面通過(guò)投資建站擴(kuò)大主營(yíng)規(guī)模，一方面通過(guò)外延擴(kuò)張強(qiáng)化自身實(shí)力，內(nèi)生大概率增長(zhǎng)和積極的外延收購(gòu)將促使主營(yíng)業(yè)績(jī)有效提升。  
    參股國(guó)海分享金融制度變革紅利  
    國(guó)海證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在在廣西省具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，傭金水平處于全國(guó)前列；投行業(yè)務(wù)立足區(qū)域、打造特色，著力發(fā)展再融資業(yè)務(wù)，并以中小企業(yè)為目標(biāo)打造"中小企業(yè)融資專家"品牌；資管業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)，集合理財(cái)項(xiàng)目資產(chǎn)管理規(guī)模為12.67 億元，持有合資基金公司國(guó)海富蘭克林51%的股權(quán)，貢獻(xiàn)收入可觀；證券投資業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)，好于同期大盤表現(xiàn)。  
    國(guó)海證券提升桂東電力投資價(jià)值  
    桂東電力持有國(guó)海證券11.04%股權(quán)，按照國(guó)海證券目前總市值151 億元計(jì)算，公司內(nèi)含國(guó)海證券16.67 億元，給予主營(yíng)業(yè)務(wù)部分20 倍PE，主營(yíng)部分估值達(dá)到37.6 億元。對(duì)應(yīng)公司目前2.76 億股本，公司股價(jià)為19.6 元/股，給予公司增持評(píng)級(jí)。