久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    報告關鍵點：
    業(yè)績符合預期，年報分配預案為10股送5股轉增5股派現(xiàn)6元
    11年煤價上漲18%，噸煤成本下降18%，煤炭業(yè)務毛利率73%，創(chuàng)新高12年大寧礦是業(yè)績增長點；13年后整合礦、玉溪陸續(xù)投產(chǎn)
    報告摘要：
    業(yè)績符合預期。11年公司實現(xiàn)收入76.08億元，同比增長30.91%，實現(xiàn)歸屬股東凈利16.63億元，同比增長26.51%，EPS為2.91元，基本符合預期；12年1季度公司實現(xiàn)收入21.34億元，同比增長22.41%，實現(xiàn)歸屬股東凈利5.13億元，同比增長52.05%，EPS為0.90元。分配預案為每10股送5股轉增5股，派現(xiàn)6元。
    11年業(yè)績的大幅增長主要來自煤炭價格的提升。報告期公司煤炭產(chǎn)量601.28萬噸，同比微增0.05%，銷量530.7萬噸，同比下降6.85%。煤炭銷售均價832元/噸，同比上漲17.49%，同時噸煤成本224.76元/噸，同比下降18.30%，噸煤毛利為607.24元/噸，煤炭業(yè)務毛利率達到72.99%，均創(chuàng)歷史新高。由于11年1-8月份大寧礦處于停產(chǎn)狀態(tài)，11年僅貢獻投資收益6032萬元，較上年下降84%，導致公司凈利潤增幅低于收入。12年1季度凈利潤的增長主要來自大寧礦的貢獻，投資收益為1.35億元。
    11年化肥業(yè)務減虧。11年尿素產(chǎn)量140.74萬噸，同比增長32.1%，銷量145.76萬噸，同比增長47.13%，噸售價3368.31元，同比上升3.6%，噸成本3247.96元，同比下降1.41%，毛利率為3.57%，為09年以來最好水平?；首庸救晏潛p6192.06萬元，較上年減虧6183.10 萬元。
    未來2-3年公司將實現(xiàn)產(chǎn)能翻番。12年公司的業(yè)績增長主要來自大寧礦全年恢復正常生產(chǎn)的貢獻，我們測算大寧將貢獻5.6-6億元左右的投資收益。13年起公司整合礦井和玉溪礦將開始陸續(xù)釋放產(chǎn)能，合計產(chǎn)能780萬噸，權益產(chǎn)能537萬噸，未來2-3年公司在目前產(chǎn)能基礎上將實現(xiàn)翻番，是內生增速最快的煤炭上市公司。
    評級為增持-A。我們對公司12、13年的盈利預測分別為3.74元和4.19元，動態(tài)PE分別為12倍和11倍，基于公司低于行業(yè)平均的估值水平和最佳的成長性，我們對公司的評級為增持-A。
    風險提示：化肥業(yè)務虧損拖累業(yè)績和估值；擴大煤化工業(yè)務攤薄盈利。