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    投資要點(diǎn)
    公司2012 年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.59 億元，同比增長(zhǎng)16.08%。一季度毛利達(dá)到2.09 億元，同比增長(zhǎng)31.74%。歸屬母公司凈利潤(rùn)達(dá)到0.84 億元，同比增長(zhǎng)25.74%。由于公司一季度計(jì)提了948 萬(wàn)元的股票期權(quán)成本費(fèi)用，如不考慮此因素，公司一季度歸屬母公司凈利潤(rùn)將同2011 年四季度歸屬母公司的凈利潤(rùn)持平。
    公司努力實(shí)行研發(fā)創(chuàng)新和工藝改進(jìn)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本下降。同時(shí)子公司山東永恒化工以及遼寧天予可以進(jìn)一步為公司光氣化產(chǎn)品和氟化產(chǎn)品提供原料，降低定制產(chǎn)品成本，實(shí)現(xiàn)公司成本領(lǐng)先。
    公司2012 年1-6 月份歸屬母公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)幅度在20%-50%，繼續(xù)保持高增長(zhǎng)，對(duì)應(yīng)每股收益在0.39 元-0.49 元。
    聯(lián)化科技主要看點(diǎn)： 1）募投項(xiàng)目為未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供有力支撐，江蘇聯(lián)化以及臺(tái)州聯(lián)化增發(fā)項(xiàng)目在今明兩年建成投產(chǎn)，為未來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)提供支撐2）通過(guò)收購(gòu)氟化技術(shù)公司、光氣廠來(lái)不斷豐富有機(jī)合成技術(shù)單元，為提升產(chǎn)品等級(jí)以及降低原料成本做好準(zhǔn)備。3）“大客戶戰(zhàn)略”夯實(shí)發(fā)展基礎(chǔ)，目前公司有擁有12 家全球頂級(jí)的農(nóng)藥、醫(yī)藥合作伙伴，其中FMC、先正達(dá)等農(nóng)化業(yè)務(wù)均預(yù)期在高基數(shù)的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)10%以上的增長(zhǎng)，發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，為聯(lián)化科技業(yè)務(wù)的拓展提供了好的外部環(huán)境。
    財(cái)務(wù)與估值
    在充分考慮2012-2014 年股票期權(quán)攤銷(xiāo)費(fèi)用下，我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年每股收益分別為0.96、1.23、1.46 元。定制生產(chǎn)商業(yè)模式下，公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健高成長(zhǎng)，維持公司買(mǎi)入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為27.00 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    公司增發(fā)項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)程晚于預(yù)期。