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投資要點(diǎn)
    公司2011 年業(yè)績增速符合我們預(yù)期：公司全年實(shí)現(xiàn)銷售收入25.68 億元，同比增長30.13%；歸屬母公司凈利潤2.94 億元，同比增長45.01%，繼續(xù)實(shí)現(xiàn)快速增長。其中工業(yè)業(yè)務(wù)收入17.9 億元，同比增長42.8%；貿(mào)易業(yè)務(wù)收入7.76 億元，同比增長8.01%
    受讓山東永恒化工45%股權(quán)，受讓后公司實(shí)現(xiàn)對永恒化工的100%完全控股，為公司光氣化產(chǎn)品提供穩(wěn)定的原料保障。永恒化工自身盈利能力較強(qiáng)，凈利潤在12%左右，并表不會降低公司整體盈利能力。相反，永恒可以為公司提供光氣化產(chǎn)品提供原料，能夠進(jìn)一步降低公司定制產(chǎn)品的成本，實(shí)現(xiàn)成本領(lǐng)先。
    公司公告2012 年一季度業(yè)績預(yù)增，在計(jì)提股票期權(quán)成本費(fèi)用948 萬元后，一季度歸屬上市公司凈利潤同比增長20%-40%，合計(jì)一季度EPS 在0.21-0.24 元，公司2012 年強(qiáng)勢開局。
    聯(lián)化科技主要看點(diǎn)： 1）募投項(xiàng)目為未來業(yè)績增長提供有力支撐，江蘇聯(lián)化以及臺州聯(lián)化增發(fā)項(xiàng)目在今明兩年建成投產(chǎn)，為未來業(yè)績持續(xù)高增長提供支撐2）通過收購氟化技術(shù)公司、光氣廠來不斷豐富有機(jī)合成技術(shù)單元，為提升產(chǎn)品等級以及降低原料成本做好準(zhǔn)備。3）“大客戶戰(zhàn)略”夯實(shí)發(fā)展基礎(chǔ)，目前公司有擁有12 家全球頂級的農(nóng)藥、醫(yī)藥合作伙伴，其中FMC、先正達(dá)等農(nóng)化業(yè)務(wù)均預(yù)期在高基數(shù)的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)10%以上的增長，發(fā)展勢頭強(qiáng)勁，為聯(lián)化科技業(yè)務(wù)的拓展提供了好的外部環(huán)境。
    財(cái)務(wù)與估值
    在充分考慮2012-2014 年股票期權(quán)攤銷費(fèi)用下，我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年每股收益分別為0.96、1.23、1.46 元。定制生產(chǎn)商業(yè)模式下，公司經(jīng)營穩(wěn)健高成長，維持公司買入評級，目標(biāo)價(jià)為27.00 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    公司增發(fā)項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)程晚于預(yù)期