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事件
    公司于2012 年2 月16 日公布公司債發(fā)行公告，計(jì)劃發(fā)行不超過6.3 億元，本期債券評(píng)級(jí)為AA，為7 年期固定利率，附第五年末供上調(diào)票面利率選擇權(quán)和投資者回售選擇權(quán)。本次債券票面利率預(yù)設(shè)區(qū)間為6.7%-7.3%，并由發(fā)行人和主承銷商于2012 年2 月20 日向網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行利率詢價(jià)，最終票面利率將根據(jù)網(wǎng)下向機(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)的結(jié)果在上述預(yù)設(shè)區(qū)間范圍內(nèi)協(xié)商確定。本次發(fā)行債券募集資金中2.5 億元用于償還銀行貸款，剩余募集資金用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金，改善公司資金狀況。
點(diǎn)評(píng)
    公司發(fā)行公司債券用于償還短期銀行貸款，優(yōu)化公司債務(wù)結(jié)構(gòu)，同時(shí)剩余資金補(bǔ)充流動(dòng)資金，改善資金狀況。截至公司2011年3 季度，公司共有3.4 億短期負(fù)債，沒有長(zhǎng)期負(fù)債。通過本次債券發(fā)行，公司將降低短期還款壓力，同時(shí)增加流動(dòng)資金保證公司穩(wěn)健成長(zhǎng)。
    發(fā)行長(zhǎng)期債券為公司長(zhǎng)期發(fā)展提供了低成本資金。由于公司信用評(píng)級(jí)為AA 級(jí)，資信良好。公司債券發(fā)行利率區(qū)間在6.7%-7.3%，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)?。ㄍ趪?guó)債利率相比），為公司長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)提供了低成本的資金。
    聯(lián)化科技是農(nóng)藥、醫(yī)藥中間體定制生產(chǎn)領(lǐng)域的翹楚：定制生產(chǎn)是近幾年在農(nóng)藥、醫(yī)藥領(lǐng)域悄然興起的一種新的商業(yè)模式，聯(lián)化科技開創(chuàng)了國(guó)內(nèi)農(nóng)藥、醫(yī)藥定制生產(chǎn)的先河，并將這種商業(yè)模式的內(nèi)涵不斷衍深和提升，近10 年的探索和積累構(gòu)筑了企業(yè)發(fā)展的“護(hù)城河“。聯(lián)化科技借助農(nóng)藥、醫(yī)藥中間體轉(zhuǎn)移的行業(yè)趨勢(shì)，不斷提升與客戶合作的廣度和深度，除了到期專利藥，仍有大量保護(hù)期專利藥、甚至在研藥相關(guān)的中間體生產(chǎn)，合作不斷向縱深發(fā)展，定制生產(chǎn)商業(yè)模式的內(nèi)涵也在“成本壓力導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移”的基礎(chǔ)上得到了進(jìn)一步衍深和提升
    聯(lián)化科技主要看點(diǎn)：1）2008 年以來，公司在金融危機(jī)等諸多不利背景下，實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)季度的環(huán)比增長(zhǎng)，顯示了強(qiáng)勁的內(nèi)生性增長(zhǎng)動(dòng)力2）通過收購(gòu)光氣廠、氟化技術(shù)公司等不斷豐富有機(jī)合成技術(shù)單元，為延伸產(chǎn)品鏈和提升產(chǎn)品等級(jí)做好準(zhǔn)備。3）募投項(xiàng)目為未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供有力支撐。4）“大客戶戰(zhàn)略”夯實(shí)發(fā)展基礎(chǔ)，目前公司有擁有12 家全球頂級(jí)的農(nóng)藥、醫(yī)藥合作伙伴，其中FMC、先正達(dá)等農(nóng)化業(yè)務(wù)均預(yù)期在高基數(shù)的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)10%以上的增長(zhǎng)，發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，為聯(lián)化科技業(yè)務(wù)的拓展提供了好的外部環(huán)境。5）公司推行股票期權(quán)激勵(lì)方案，有助于最大程度激發(fā)中高層管理人員的工作積極性和創(chuàng)新能力，夯實(shí)長(zhǎng)期發(fā)展基礎(chǔ)。
    盈利預(yù)測(cè)和投資建議：我們預(yù)計(jì)聯(lián)化科技2011 年、2012 年每股收益分別為0.74 元和1.01 元，維持公司買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為27 元。