>> 東北證券-馬應(yīng)龍(600993)投資收益拖累業(yè)績增長,主業(yè)經(jīng)營繼續(xù)看好-年報點評-120420
| 上傳日期： |
2012/4/23 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
周思立 |
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投資要點：
業(yè)績增長低于預(yù)期。公司2011 年實現(xiàn)營業(yè)收入14.16 億元，同比增長20.11%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.38 億元，同比增長了12.39%；扣非后凈利潤為1.56 億元，同比增長51.02%；EPS 為0.42 元，僅增長13.51%；擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利1.1 元（含稅）。
炒股虧損導(dǎo)致凈利增長放緩。公司熱衷于投資二級市場，這已經(jīng)是連續(xù)第二年投資收益出現(xiàn)大幅下降，公司去年炒股收益為-2203 萬元，比2010 年減少3926 萬元，比2009 年減少近1.1 億元。截至今年一季度末，公司仍持有6552 萬元的交易性金融資產(chǎn)。
治痔類產(chǎn)品毛利率下降。治痔類產(chǎn)品去年營業(yè)收入為4.47 億元，比去年增長了33.51%，下半年增速明顯加快。但由于原材料及人力成本的提升，營業(yè)成本上漲較快，產(chǎn)品的毛利率下降了3.38 個百分點。
肛腸診療產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。公司去年并購和整合了沈陽醫(yī)院和西安醫(yī)院，旗下肛腸醫(yī)院達(dá)到5 家，連鎖經(jīng)營初具規(guī)模，武漢、北京、西安三家肛腸醫(yī)院實現(xiàn)盈利，經(jīng)營勢頭良好。公司還積極探索優(yōu)化肛腸產(chǎn)業(yè)價值鏈，去年組建了湖北維達(dá)健基因公司，建立了肛腸系統(tǒng)疾病遺傳基因數(shù)據(jù)庫，這有助于強化公司在肛腸診療領(lǐng)域的優(yōu)勢。
藥妝經(jīng)營長期看好。馬應(yīng)龍傳統(tǒng)眼藥制作技藝入選了國家級非物質(zhì)文化遺產(chǎn)，9 個藥妝新品實現(xiàn)上市，15 個藥妝品種基本完成研發(fā)，藥妝品類日益完善。公司專門組建了馬應(yīng)龍八寶生物科技公司，引入藥妝專業(yè)營銷人才，開展網(wǎng)絡(luò)營銷，未來將拓展商超、專營店等。
投資建議：我們看好公司在藥妝和肛腸診療領(lǐng)域的拓展，預(yù)計公司2012-2014 年的EPS 分別為0.61 元、0.76 元和0.95 元，對應(yīng)的PE分別為24.59 倍、19.74 和15.79 倍，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：投資收益繼續(xù)下降的風(fēng)險；藥妝推廣不力的風(fēng)險。
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