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    公司于昨晚公告2011 年年報(bào)及2012 年一季報(bào)，公告稱2011 年全年公司收入規(guī)模達(dá)11.94 億元，歸母凈利潤達(dá)1 億元，同比增長20.70%；2012 年一季度公司收入規(guī)模達(dá)3.53 億元，歸母凈利潤達(dá)0.33 億元，同比增長25.77%。 
 主要觀點(diǎn)  
    1. 行業(yè)景氣回升，推動(dòng)公司業(yè)績?cè)鲩L動(dòng)力恢復(fù)。   受2011 年下半年消費(fèi)電子行業(yè)景氣低迷影響，公司收入增速大幅放緩，加上原物料、人力成本上行壓力，造成公司去年毛利率和凈利率都有較大幅度的回落。隨著去年四季度以來下游補(bǔ)庫存需求拉動(dòng)，以及中小尺寸市場(chǎng)iphone 4S、new ipad 等需求旺盛的帶動(dòng)，公司業(yè)績?cè)鲩L動(dòng)力已有明顯恢復(fù)，2012Q1 收入增速和凈利率都有了明顯改善。  
    2. Open-Cell 趨勢(shì)下公司客戶優(yōu)勢(shì)凸顯。  
    隨著筆電等市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)鏈成本壓力增加、出貨節(jié)奏加快，Open-Cell 逐步成為行業(yè)趨勢(shì)，LCD 廠商加快與專業(yè)背光模組廠BLU 或LCM 廠的合作，使得后者在產(chǎn)業(yè)鏈中的話語權(quán)增強(qiáng)。（1）公司現(xiàn)已通過專業(yè)BLU 廠，如瑞儀、新譜、東和等切入蘋果、三星、LG 等全球重要客戶產(chǎn)業(yè)鏈，優(yōu)質(zhì)客戶為公司未來增長奠定了良好的基礎(chǔ)。（2）公司正在推進(jìn)與創(chuàng)維等下游品牌客戶合資建廠的模式，將有助于將公司多年優(yōu)質(zhì)品牌客戶經(jīng)驗(yàn)復(fù)制到國內(nèi)本土客戶的合作中，更將獲得批量上游采購的成本優(yōu)勢(shì)，帶動(dòng)公司國內(nèi)客戶拓展的迅速突破。  
    3. 本土配套效應(yīng)帶動(dòng)公司市場(chǎng)份額擴(kuò)張。   
    國際大廠在產(chǎn)能向長三角、珠三角等地區(qū)轉(zhuǎn)移的過程中，正逐步尋求上游配套產(chǎn)能的本地化和本土化，作為本土模切廠商的杰出代表，公司將受益于這一進(jìn)程，借助區(qū)位優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大在模切市場(chǎng)的份額。從公司主要客戶來看，前五客戶多數(shù)為蘇州、南京、廣東、福建等國內(nèi)重要顯示產(chǎn)業(yè)集中地區(qū)。公司正拓展蘇州之外的南京、東莞、廈門、上海等地的市場(chǎng)，進(jìn)一步拓展增量客戶空間。  
    4. AMOLED 短期影響不大，2012 年業(yè)績反彈力度較強(qiáng)。   作為TFT-LCD 產(chǎn)業(yè)重要部件，BLU 背光模組確實(shí)受到AMOLED 量產(chǎn)的威脅。但是考慮到大尺寸AMOLED 量產(chǎn)進(jìn)度和小尺寸量產(chǎn)成本等因素，我們認(rèn)為短期內(nèi)對(duì)公司業(yè)績構(gòu)成重大影響的可能性不大，部分海外廠商的退出甚至將降低這一市場(chǎng)的競爭劇烈程度。相反，今年受平板、超級(jí)本、智能電視等消費(fèi)電子需求景氣回升拉動(dòng)，公司2012 年業(yè)績反彈力度較大。  
    5. 投資建議：公司是國內(nèi)光學(xué)膜切領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)廠商之一，擁有瑞儀、新譜等大量優(yōu)質(zhì)客戶資源，將在今年的景氣反彈中受益，我們給予"推薦"評(píng)級(jí)，2012、2013 年EPS 分別為0.68、0.94 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE 分別為19、14 倍。   
    風(fēng)險(xiǎn)提示  1. AMOLED 低成本量產(chǎn)取得突破，進(jìn)度超預(yù)期。  2. TV、PC 等消費(fèi)電子景氣恢復(fù)未達(dá)預(yù)期。