>> 宏源證券-中國水電(601669)2011年報點評：盈利能力提升拉動業(yè)績增長-120420
| 上傳日期： |
2012/4/23 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周蓉姿 |
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經(jīng)營數(shù)據(jù)：
公司2011年實現(xiàn)營業(yè)總收入1134.71億元，同比增長11.80%；實現(xiàn)利潤總額49.87億元，同比增長23.62%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為36.19億元，同比增長24.32%；對應(yīng)每股收益0.38元。
訂單儲備充裕，穩(wěn)定發(fā)展無虞。2011 年，公司新簽合同 1278.45 億元。其中，國內(nèi)新簽合同680.97 億元（水電合同412.26 億元，非水電合同268.71 億元），海外業(yè)務(wù)新簽合同 597.48 億元。按業(yè)務(wù)類別劃分，水利水電建筑業(yè)務(wù)新簽合同 662.38 億元；非水利水電建筑業(yè)務(wù)新簽合同616.07 億元。截止 2011 年底，公司合同存量2424.84 億元，同比增長13.48%；其中國內(nèi)水電合同存量 848.88億元，同比略有減少；國內(nèi)非水電合同存量 332.74 億元，同比增長8.92%；海外合同存量1243.22 億元，同比增長27.11%。
盈利能力超預(yù)期提升。報告期內(nèi)，收入占比較高的建筑工程承包和利潤占比較高的電力投資運營毛利率雙雙提升，因此公司綜合毛利率由去年的12.48%大幅增厚至 14.42%。受科技投入及人員薪酬提高影響管理費用率上升0.74%為 4.88%；帶息負債總額增加及借款利息費用化使財務(wù)費用率同比增長 0.38%，為2.21%，期間費用率同曾1.14%。此外，由于公司計提利比亞項目資產(chǎn)減值準(zhǔn)備以及預(yù)計合同損失增加，資產(chǎn)減值損失較上年同期激增 335%。但因毛利率上提幅度較高，公司凈利潤率同比提升 0.29%，為 3.47%，盈利能力的顯著提升是拉動公司業(yè)績增長的重要驅(qū)動力之一。
風(fēng)險因素。產(chǎn)業(yè)政策、匯率及海外政治經(jīng)濟環(huán)境波動風(fēng)險。
盈利預(yù)測及評級。我們預(yù)測公司 2012-2014年 EPS 分別為0.47元、0.57 元和0.69 元， 由于2012-2013 年是我國大中型水利水電工程的密集的開工期，公司新簽訂單預(yù)期樂觀，維持“買入”評級。
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