>> 東興證券-中國水電(601669)強勢的競爭力,水利水電風(fēng)景獨好-120318
| 上傳日期： |
2012/3/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦（首次) |
作者： |
鄭閔鋼 |
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公司是國內(nèi)的水利水電建設(shè)龍頭。公司的前身是中國水利水電建設(shè)集團公司，自20 世紀50 年代至今，承接了國內(nèi)65%以上的大中型水利水電工程，參建了長江三峽等上百座世界矚目的巨型水電站，截止2011 年6 月總裝機容量突破1.46 億千瓦。 公司憑借工程建設(shè)的優(yōu)勢，多元化地發(fā)展業(yè)務(wù)。公司在自身水利水電建設(shè)絕對龍頭地位的基礎(chǔ)上，逐漸形成了以工程建設(shè)為主，以電力投資與運營、設(shè)備制造與租賃和房地產(chǎn)開發(fā)等多點開花的主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。目前公司的收入結(jié)構(gòu)中，工程承包占比90%以上，但近幾年其他各項業(yè)務(wù)發(fā)展迅速， 占比逐年提升。 公司海外業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展。2011 年1-6 月公司收入結(jié)構(gòu)中，海外地區(qū)的占比為29.17%，毛利率超過20%，公司新簽合同訂單中，2011 年海外與國內(nèi)業(yè)務(wù)的比值為87.74%，較2010 年提高30 個百分點；海外業(yè)務(wù)中水利水電工程的占比約為50%，公司強大的水利水電建設(shè)實力使得公司在國際市場拓展順利。公司未來視海外市場為業(yè)務(wù)拓展重點，目前海外水利水電建設(shè)市場容量巨大，公司具有明顯的品牌和技術(shù)優(yōu)勢，因此海外業(yè)務(wù)將為公司的快速發(fā)展打開上升通道。 公司盈利預(yù)測及投資評級。我們預(yù)計公司2011 年、2012 年和2013 年的營業(yè)收入分別為1120.54 億元、1364.73 億元和1790 億元，歸屬于上市公司股東凈利潤分別為36.02 億元、46.68 億元和69.84 億元，基本每股收益分別為0.38 元、0.49 元和0.73 元，對應(yīng)市盈率分別為11.59、8.95 和5.98。按照2012 年業(yè)績11 倍市盈率，我們給與公司六個月目標價5.39 元，首次關(guān)注給予"推薦"評級。
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