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    一、 事件概述
    公司發(fā)布一季報(bào)，1-3月份公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17457.01萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)了12.10%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1135.4萬(wàn)，同比增長(zhǎng)50.98%；實(shí)現(xiàn)歸屬于股東凈利潤(rùn)981.23萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)5.94%?；久抗墒找?.0417元。
    二、 分析與判斷
    游客增長(zhǎng)和毛利率帶來(lái)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)5成以上增長(zhǎng)一季度公司整體業(yè)績(jī)平穩(wěn)，但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)超過(guò)5成。主要原因在于游客實(shí)現(xiàn)16.4%的同比增長(zhǎng)和一季度毛利率2個(gè)百分點(diǎn)以上的提升。一季度購(gòu)票進(jìn)山人數(shù)為40.2萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)5.7萬(wàn)人次，增長(zhǎng)16.4%，高于全國(guó)12.7%的增長(zhǎng)速度，是公司一季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增加的主要原因；同時(shí)公司成本控制較好，毛利率35.37%，較去年同期提高2.1個(gè)百分點(diǎn)。同期公司期間費(fèi)用雖有變化但整體變化不大，銷售費(fèi)用出現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)，但財(cái)務(wù)費(fèi)用下降。
    營(yíng)業(yè)外收入同比減少260多萬(wàn)導(dǎo)致業(yè)績(jī)沒(méi)有同步增長(zhǎng)景區(qū)類公司業(yè)績(jī)彈性較大，一般來(lái)講，營(yíng)收增長(zhǎng)會(huì)帶來(lái)業(yè)績(jī)的較大幅度提升。公司一季度公司業(yè)績(jī)沒(méi)有同步增長(zhǎng)，主要原因在于營(yíng)業(yè)外收支狀況不如去年，幾年一季度營(yíng)業(yè)外凈收支僅1萬(wàn)多元，去年同期為273萬(wàn)，造成公司一季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較慢?？傮w來(lái)看一季度是景區(qū)公司的淡季，業(yè)績(jī)絕對(duì)量小，容易受非經(jīng)常性損益的影響。
    峨-樂(lè)景區(qū)深度開(kāi)發(fā)，新園林公司機(jī)遇多
    公司公告擬成立專業(yè)化的園林綠化分公司，發(fā)展園林景觀旅游，以降低公司園林綠化成本，成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。我們認(rèn)為未來(lái)峨-樂(lè)景區(qū)深度大發(fā)展，核心景區(qū)將以保護(hù)為主，而周邊開(kāi)發(fā)潛力極大。核心景區(qū)外區(qū)域需要精心開(kāi)發(fā)以配套核心景區(qū)，因此未來(lái)景觀開(kāi)發(fā)的需求很多。
    三、 盈利預(yù)測(cè)與投資建議總體來(lái)看，一季度公司主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較好，二季度將迎來(lái)公司的業(yè)績(jī)旺季，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年公司的業(yè)績(jī)分別為0.75和0.94元。對(duì)應(yīng)目前的股價(jià)，分別為26倍和21倍的PE，估值基本合理。考慮到公司內(nèi)涵和外延擴(kuò)張的空間比較大且門(mén)票提價(jià)和增發(fā)等事件逐步走近，維持公司"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。
    四、 風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；疾病、自然災(zāi)害等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。