>> 瑞銀證券-深圳燃?xì)?601139)銷量增長、利潤率提升共同推動業(yè)績增長-120424
| 上傳日期： |
2012/4/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
徐穎真 |
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1季度凈利潤同比增長31%，每股收益0.11元，同比增長22%
公司1季度營業(yè)收入和凈利潤分別為19.76/1.47億元，同比增加8%和31%。季報表示業(yè)績增長源于管道燃?xì)怃N量增長17.2%（對應(yīng)3363萬立方米），說明11年以來深圳本地及異地客戶開拓初見成效。
收入、毛利率共同提升毛利、期間費用有所增加
8%的收入增長和1.3個百分點的毛利率提高帶來約5400萬的毛利增加，管理費用和銷售費用基本持平，財務(wù)費用同比增加1300萬，再加上所得稅的影響導(dǎo)致凈利潤同比增長3400萬。我們分析異地管道燃?xì)鈽I(yè)務(wù)對公司一季度利潤增長有較大貢獻(xiàn)。
2012年展望：預(yù)計二季度末西二線深圳投產(chǎn)，支撐公司業(yè)績增長我們預(yù)計西二線深港支干線12年2季度末開始向深圳供氣，5年后達(dá)產(chǎn)供氣規(guī)模為40億立方米，是公司2011年深圳本地天然氣銷量的近6倍。同時公司異地項目推進(jìn)順利：11年新增異地燃?xì)忭椖?個，總計達(dá)到22個，異地燃?xì)夤九c中石油等已簽訂和準(zhǔn)備簽訂的年購氣量達(dá)到7.66億立方米，這個量達(dá)到11年公司總售氣量94% 。我們認(rèn)為深圳本地及異地燃?xì)忭椖慷紝⒖焖僭鲩L。
估值：維持目標(biāo)價15.36元不變，重申“買入”評級
我們維持對公司2012/13/14年EPS預(yù)測0.51/0.64/0.83元。我們基于DCF模型，假設(shè)WACC8.6%，并詳細(xì)預(yù)測直至2020年的現(xiàn)金流，得到12個月目標(biāo)價15.36元，維持“買入”評級。
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