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    一、 事件概述
    澳洋順昌（002245）發(fā)布2012年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入4.47億元，同比增長24.57%；歸屬上市公司股東凈利潤為2214萬元，同比回落21.47%；折合基本每股收益0.06元；公司預(yù)計(jì)2012年1-6月歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期相比增長約0%-30%。
    二、 分析與判斷
    公司金屬物流成本壓力將有所緩解，2012年業(yè)績會有所反彈2012年第一季度LME鋁板價(jià)格雖然環(huán)比回升7%-8%至2100美元，但照比2011年第一季度LME鋁板均價(jià)每噸2559美元，仍然回落了18%；與此類似，國內(nèi)鋼板價(jià)格也同比回落了7%左右。因此，公司金屬物流主業(yè)在去年同比高基數(shù)的背景下，凈利回落21%基本符合預(yù)期。我們認(rèn)為，目前鋁板、鋼板價(jià)格正處于階段性回升區(qū)間，2012年全年金屬物流的業(yè)績值得期待。
    小貸業(yè)務(wù)重拾高增長，貸款余額有望在短期內(nèi)達(dá)到上限
    一方面，公司小額信貸業(yè)務(wù)主要作用為服務(wù)"三農(nóng)"，受到國家政策扶持；另一方面，江蘇省調(diào)高小額信貸公司融資上限并降低稅負(fù)。2011年11月，公司將小額信貸公司注冊資本從2億增加至3億元，貸款余額從3.61億元增加到4.79億元、同比增加了32.67%。我們預(yù)計(jì)，小貸公司2012年即可達(dá)到全部可貸上限（接近7億元），小貸公司將增厚EPS 0.08至0.09元。
    LED進(jìn)入布局良機(jī)，有望享受行業(yè)政策紅利
    由于LED行業(yè)新進(jìn)入者的數(shù)量減少，使得與LED籌建相關(guān)的資源不再緊缺，公司籌建中對供應(yīng)商的選擇增加，議價(jià)能力增強(qiáng)。公司在2011年第三季度開始正式動工建設(shè)LED項(xiàng)目以來，部分主要設(shè)備有所回落，使得公司的籌建成本降低。目前項(xiàng)目主要技術(shù)團(tuán)隊(duì)已經(jīng)到位，預(yù)計(jì)于2012年下半年開始生產(chǎn)調(diào)試，但考慮到當(dāng)前行業(yè)景氣度，預(yù)計(jì)2012年利潤貢獻(xiàn)有限。
    三、 盈利預(yù)測與投資建議
    鋼板和鋁板價(jià)格即將進(jìn)入反彈區(qū)間、小貸業(yè)務(wù)再次進(jìn)入高速增長期，維持"謹(jǐn)慎推薦"評級。預(yù)計(jì)公司12、13年凈利潤為1.30、1.81億，同比增速為32.21%、39.15%；全面攤薄的EPS為0.36、0.50元，對應(yīng)PE為17.02、12.23倍。
    四、 風(fēng)險(xiǎn)提示
    （1）大盤系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；（2）鋼材、鋁材價(jià)格出現(xiàn)大幅回落。