久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
    公司4月21日發(fā)布2012年一季報(bào)，1-3月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.88億元，同比增長(zhǎng)16.33%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)1.37億元，同比增長(zhǎng)30.56%，基本每股收益0.51元，扣非后基本每股收益0.90元。
    可比門(mén)店增速超過(guò)10%，新開(kāi)百貨門(mén)店勢(shì)頭良好 公司一季度收入利潤(rùn)皆保持較高增長(zhǎng)，可比門(mén)店增速超過(guò)10%。我們認(rèn)為，在一季度行業(yè)增長(zhǎng)普遍放緩的背景下，公司可比門(mén)店增速重回兩位數(shù)，與公司三、四線城市門(mén)店占比較高有關(guān)，據(jù)我們了解，部分成熟百貨門(mén)店同比增速仍超過(guò)20%。同時(shí)，公司新開(kāi)門(mén)店河西店、岳陽(yáng)店增長(zhǎng)勢(shì)頭良好，河西店3月份單月已實(shí)現(xiàn)盈利，岳陽(yáng)店亦有望于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)盈利。
    從目前公司百貨門(mén)店的店齡結(jié)構(gòu)來(lái)看，開(kāi)業(yè)時(shí)間在兩年以下的門(mén)店經(jīng)營(yíng)面積占比為34.67%，且新店及儲(chǔ)備項(xiàng)目大多為體量相對(duì)較大的購(gòu)物中心，大多位于湖南三、四線城市。百貨業(yè)務(wù)經(jīng)過(guò)近年調(diào)整，“大百貨”（類小型購(gòu)物中心）的經(jīng)營(yíng)模式在區(qū)域內(nèi)初步獲取成功，看好三四線城市消費(fèi)升級(jí)的潛力，未來(lái)兩年隨著大體量次新門(mén)店逐步成熟，大店效應(yīng)將帶動(dòng)公司百貨業(yè)務(wù)成為新的業(yè)績(jī)亮點(diǎn)。
    2012年為開(kāi)店高峰，看好百貨+超市的擴(kuò)張戰(zhàn)略
    2012年預(yù)計(jì)新開(kāi)大賣(mài)場(chǎng)27家左右，考慮到宏觀調(diào)控因素，保守估計(jì)20-25家，下半年百貨新開(kāi)門(mén)店4家左右。
    我們認(rèn)為，超市業(yè)務(wù)方面，公司經(jīng)過(guò)前期標(biāo)準(zhǔn)化改造，不僅具備了快速擴(kuò)張與復(fù)制的能力，更具備了較高擴(kuò)張速度下穩(wěn)定的盈利能力。百貨業(yè)務(wù)經(jīng)過(guò)調(diào)整，隨著供應(yīng)商層級(jí)上移，不僅將逐步解決百貨業(yè)務(wù)毛利水平長(zhǎng)期偏低的問(wèn)題，亦能在提升供應(yīng)商資質(zhì)的同時(shí)，獲取品牌銷(xiāo)售額的提升空間。以百貨為核心、超市布點(diǎn)的擴(kuò)張策略，能夠在三四線城市迅速鞏固品牌效應(yīng)。
    雖然增發(fā)對(duì)公司2012年業(yè)績(jī)有一定攤薄效應(yīng)，看好公司步入良性循環(huán)后的長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Α?br>    基于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下調(diào)預(yù)期，我們對(duì)公司盈利預(yù)測(cè)略作下調(diào)，不考慮定增后的攤薄因素，預(yù)計(jì)2012-2014年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入106.47億元、131.33億元、161.20億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.49億元、4.49億元、5.66億元，EPS分別為1.29元、1.66、2.03元。 維持公司“增持”評(píng)級(jí)。