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    步步高 2012 年一季度業(yè)績符合市場預(yù)期：2012 年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入27.88 億元，同比增加16.33%；營業(yè)利潤1.71 億元，同比增長24.70%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.37 億元，同比增加30.56%。EPS 為0.51 元，ROE為7.57%，比去年同期增長1.07 個百分點。每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流1.10 元，是EPS 的2 倍。公司同時預(yù)告了1-6 月份凈利潤增幅在30-40%之間。
    新店日趨成熟、后臺優(yōu)化、渠道議價能力增強共同推動毛利率持續(xù)提升：受到宏觀經(jīng)濟以及消費市場需求放緩的影響，收入增長主要靠外延擴張拉動，增速為16.33%（之前6 個季度連續(xù)保持20%以上）。不過受益于毛利率的持續(xù)提升，凈利潤增速超過30%。我們判斷毛利率提升的主要原因有三點：其一，新店日趨成熟，毛利率追趕成熟店；其二，后臺物流供應(yīng)鏈系統(tǒng)不斷優(yōu)化，降低了供應(yīng)鏈成本；其三，規(guī)模經(jīng)濟越來越明顯，提高了與供應(yīng)商的議價能力。一季度公司綜合毛利率為20.78%，較去年同期提升1.11 個百分點。