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    1Q2012 營業(yè)收入同比增長16.33%，凈利潤同比增長30.56%：
    1Q2012 公司實現(xiàn)營業(yè)收入27.88 億元，同比增長16.33%，歸屬母公司
    凈利潤1.37 億元，同比增長30.56%（折合EPS 0.51 元，完全符合我們一季報0.51 元EPS 的預期）?？鄯呛髿w屬于上市公司的凈利潤1.31 億元，同比增長29.87%。公司同時公告，預計1H2012 歸屬于上市公司的凈利潤同比增長幅度為30%-40%。
    受益于供應鏈整合毛利率升至20.78%，新增貸款致財務費用激增：1Q2012 公司綜合毛利率同比上升1.11 個百分點至20.78%，主要受益于供應鏈不斷上移以及和供應商的合作關系不斷優(yōu)化，從而降低了營業(yè)成本。
    1Q2012 公司期間費用率同比上升0.44 個百分點至13.76%，銷售/管理/財務費用率同比分別變化0.20/0.12/0.13 個百分點至11.77%/1.83%/0.16%。公司財務費用同比上漲450.33%至453.91 萬元，主要是因為公司擴大經營，導致貸款增加所致。但環(huán)比看，公司期間費用率從4Q2011 的16.35%下降2.59 個百分點至13.76%，彰顯了公司近期控制費用的決心。近期公司公布非公開增發(fā)預案，我們認為在獲得新一輪股權融資后，擴張所帶來的財務費用壓力將得到有效緩解。公司營業(yè)外收入同比增加93.93%，主要原因是報告期內收到的納稅獎勵及政府補貼同比增加，為公司業(yè)績提升產生一定助力。
    擴張戰(zhàn)略積極，增發(fā)投向湖南、江西兩?。汗咀龃笞鰪?、快速擴張的意愿十分強烈，擬募資不超過 12.08 億元投向湖南和江西兩省，分別開設40 家連鎖門店（其中湖南34 家、江西6 家）和兩家百貨（均位于湖南）。我們認為此舉有助于鞏固和擴大公司在湖南、江西兩省的業(yè)務規(guī)模及市場競爭地位，從而獲取新的利潤增長點。
    維持買入評級，6 個月目標價30.00 元：
    我們略下調 2012 年期間費用率，上調公司增發(fā)前2012-2014 年EPS 分別至1.28/1.66/2.11 元（之前1.23/1.57/2.04 元），以2011 年為基期未來三年CAGR為30.0%，6 個月目標價30 元，對應2012 年23X 市盈率。公司目前股本2.7億，假定本次增發(fā)股票5400 萬股，則定增后2012-2014 年EPS 為1.07/1.38/1.76元。我們認為在一季度行業(yè)增速普遍不佳的情況下，公司能取得30%以上的業(yè)績增幅，基本已確立磨合期的度過和高速發(fā)展階段的到來。同時，非公開增發(fā)下半年實施將有效緩解財務壓力，有利于未來可持續(xù)發(fā)展。維持買入。
    風險提示：CPI 下滑拖累超市行業(yè)整體業(yè)績，定增后對股權攤薄稀釋較多。