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 報(bào)告摘要：  
    營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)12.95 和2.35%。公司2012 年一季度營(yíng)業(yè)總收入1.08 億元，比上年同期增長(zhǎng)12.95%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為1914 萬(wàn)元，增長(zhǎng)2.35%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.117 元。一季度為旅游傳統(tǒng)淡季，全國(guó)旅游人數(shù)增幅15.1%，相較去年同期與本期市場(chǎng)走勢(shì)，公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定。  
    旅行社業(yè)務(wù)低于預(yù)期，增資龍健完善產(chǎn)業(yè)。旅行社業(yè)務(wù)營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用減少導(dǎo)致公司銷(xiāo)售費(fèi)用同比降低43.45%，因此來(lái)自麗江白鹿國(guó)際旅行社的投資收益減少71.03%，拖累利潤(rùn)111.5 萬(wàn)元。一月玉龍雪山火災(zāi)導(dǎo)致公司營(yíng)業(yè)外支出88.7 萬(wàn)元，進(jìn)一步增加公司成本。公司近期增資龍健生物科技，完善瑪咖產(chǎn)業(yè)鏈。  
    毛利率略降4.6%，凈利率減少7.7%。2012 年一季度公司毛利率71.2%，同比減少4.6%。投資收益減少與營(yíng)業(yè)外支出增加使得凈利率同比下降7.7%。期間費(fèi)用有所增加，管理費(fèi)用率上浮6%。  
    酒店擴(kuò)建增長(zhǎng)可期，索道演出穩(wěn)健增長(zhǎng)，維持增持評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為， 公司一季度索道、客運(yùn)與印象演出等主要業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期，索道技改面臨提價(jià)窗口，酒店改造業(yè)績(jī)提升有望。布局生物產(chǎn)業(yè)有利長(zhǎng)期增長(zhǎng)。期間費(fèi)用與投資收益隨旺季主要業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)，其影響有望減少。  
    預(yù)計(jì)公司12-14 年每股收益0.80 元、 0.99 元、 1.10 元，對(duì)應(yīng)PE 28 倍、 23 倍、 21 倍，維持增持評(píng)級(jí)。