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    受累于國內(nèi)外煤價下跌，1 季度業(yè)績同比下滑11.5%1 季度公司實現(xiàn)EPS0.45 元，同比下滑11.5%，環(huán)比下滑12.1%，扣除匯兌損益影響，1 季度公司經(jīng)營EPS0.38 元，同比下滑14.5%。1 季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入144.0 億元，同比增長54.1%；毛利率32.0%，同比下降18.6 個百分點；期間費用率為9.8%，同比下降3.1 個百分點。
    1 季度公司噸煤收入同比下滑10%
    1 季度公司平均噸煤收入654.1 元/噸，同比下滑10%，主要由于國內(nèi)外煤價下跌，其中兗煤澳洲均價同比下滑28.0%；但公司1 季度噸煤成本控制良好，菏澤能化、山西能化、兗州煤業(yè)、外購煤噸煤成本同比分別下降38%、5.8%、2.2%和11.5%。而鄂爾多斯能化噸煤成本同比增長78%，主要由于去年成本中未計入采礦權(quán)攤銷費用。
    1 季度產(chǎn)量同比增長27.1%
    1 季度公司原煤產(chǎn)量1,571 萬噸，同比增長27.1%或335 萬噸；其中鄂爾多斯能化以及兗煤澳洲產(chǎn)量分別增長122 萬噸和157 萬噸；商品煤銷量2,089萬噸，同比增長73.5%，主要由于外購煤銷量同比增長885 萬噸。
    看好公司中長期成長，澳洲、陜蒙基地貢獻遠期增長
    12 年公司產(chǎn)量增長主要增量來源于莫拉本煤礦、新泰克一期、普力馬項目和文玉煤礦。遠期成長來源于內(nèi)蒙陜西后備項目，以及澳洲新泰克二期。
    盈利預(yù)測
    我們預(yù)計公司2012-14 年每股收益分別為1.84 元、2.02 元和2.21 元，公司2012 年的市盈率為14 倍，維持“買入”評級，但估值提升空間不大。
    風(fēng)險提示
    澳洲7 月1 日開始征收碳稅；國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟增速下滑。