>> 群益證券-兗州煤業(yè)(600188)產(chǎn)銷量長期穩(wěn)健增長-120328
| 上傳日期： |
2012/3/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
徐瑩 |
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結(jié)論與建議：
公司規(guī)劃“十二五”產(chǎn)量增長兩倍，達到年產(chǎn)量1.5 億噸，12-13 年產(chǎn)量增長將主要來自于鄂爾多斯文玉礦、兗煤澳洲莫拉本、新泰克及合并格羅斯特；遠期成長性將來自于兗煤澳洲二期專案及陜西內(nèi)蒙古后續(xù)項目復(fù)產(chǎn)、投產(chǎn)。通過收購資源新建煤礦，未來產(chǎn)能擴張有保障，預(yù)計公司2011、2012 年實現(xiàn)EPS 1.86 和2.02 元；動態(tài)PE 為13.2 倍和12.2 倍，維持買入的投資建議；H 股動態(tài)PE 為7.6 倍和6.9 倍，維持買入的投資建議。
實現(xiàn)凈利86.22 億元，同比下滑4.28% 2011 年實現(xiàn)營收487.68 億元，同比增長39.96%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利86.22 億元，同比下滑4.28%，每股收益1.75 元。凈利小幅衰退主要受匯兌收益大幅減少影響（2011 年匯兌收益3.64 億，2010 年為18.65 億），若扣除匯兌影響，經(jīng)營性純利為85.64 億元，同比增長15.5%。
商品煤產(chǎn)量YoY+11.8%；商品煤銷量YoY+29.5% 公司原煤產(chǎn)量5,568萬噸，同比增加12.7%；商品煤產(chǎn)量5091 萬噸，同比增加11.81%；銷售商品煤6,425 萬噸，同比增加29.5%。 期內(nèi)煤炭平均銷售價格為每噸707.7 元，同比增長6.7%。受材料價格和人工成本上升影響，噸煤成本同比增加11.4%至290.31 元，煤炭業(yè)務(wù)毛利比上年下滑5.6 個百分點。
兗煤澳洲和鄂爾多斯能化是公司未來銷量成長主要動力 本部和山西能化煤炭銷量預(yù)計穩(wěn)定在3300-3500 萬噸及1400 萬噸左右，主要增量將來自于1）兗煤澳洲旗下艾詩頓、莫拉本擴產(chǎn)和合并羅斯特產(chǎn)能，澳洲部分遠期可貢獻煤炭銷售量3500-4000 萬噸；2）內(nèi)蒙鄂爾多斯能化 在建轉(zhuǎn)龍灣、營盤濠和石拉烏蘇煤礦預(yù)計于2013-2015 年逐步投產(chǎn)，將成為拉動公司煤炭銷量的主要動力；3）山東菏澤能化 在建萬福煤礦180 萬噸產(chǎn)能14 年后逐步釋放。預(yù)計2012-2014 年公司煤炭銷售量分別為7000萬噸、7500 萬噸和9000 萬噸，分別同比增長8.9%、7%和20%。
盈利預(yù)估 預(yù)計公司2012、2013 年實現(xiàn)營業(yè)收入584.5 億元和645.4 億元，同比分別增長19.9%和10.4%；凈利潤為91.5、99.6 億元，同比增長6.1%和8.8%；EPS 分別為1.86 和2.02 元；動態(tài)PE 為13.2 倍和12.2倍，維持買入的投資建議；H 股動態(tài)PE 為7.6 倍和6.9 倍，維持買入的投資建議。
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