>> 國泰君安-金科股份(000656)高杠桿、優(yōu)品質(zhì),逐步向一線龍頭進軍-120423
| 上傳日期： |
2012/4/25 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李品科 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司開發(fā)品質(zhì)優(yōu)秀,立足于成長潛力大且經(jīng)濟快速發(fā)展的中西部區(qū)域，地價低廉，股權(quán)激勵制度到位，業(yè)績鎖定性強。維持增持評級，目標(biāo)價18 元，增持評級。
投資要點：
11年實現(xiàn)營收98.7 億，同比增74%；EPS0.92 元，同比增16%，擬每10 股派1 元。12 年1 季度實現(xiàn)實現(xiàn)營收20.2 億，同比增325%； EPS0.28 元，同比增709%。 11 年銷售金額138.8 億元,同增26%；銷售面積189 萬方,同增21%。2011 年去化率60%多，其中重慶項目的去化率達到80%多。 2012 年可售資源豐富。預(yù)計公司2012 年新推可售貨值200 億，加上2011 年底已推未售的100 億，總貨值達300 億。 2012 年計劃新開工平穩(wěn)、竣工增加。2011 年新開工324.8 萬方、竣工166.4 萬方，公司計劃2012 年新開工325 萬方、竣工230 萬方。 2011 年拿地10 塊，建面359 萬方，土地款46 億。公司拿地主要為重慶內(nèi)以及云貴川的三四線城市，推進住宅與商業(yè)、酒店、旅游文化業(yè)等產(chǎn)業(yè)嫁接，增強低成本土地獲取能力。 剛需產(chǎn)品為主受益首套房信貸持續(xù)放松。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中70%為剛需， 將顯著受益剛需回暖和首套房信貸政策持續(xù)放松。 物業(yè)、園林為輔助亮點。
公司物業(yè)、園林業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展，公司未來計劃加大市政園林的投入，市政園林取得突破進展。
2012 年1 季度末現(xiàn)金59 億，資產(chǎn)負債率85.7%，真實資產(chǎn)負債率53%，凈負債率131%，2012 年信托還款高峰，資金略顯壓力。 高額且強勁的預(yù)收賬款與銷售奠定公司的業(yè)績，已鎖定2012 年業(yè)績。 公司開發(fā)品質(zhì)優(yōu)秀、在產(chǎn)品上擁有較強的溢價能力及品牌集聚力； 同時立足于成長潛力大且經(jīng)濟快速發(fā)展的中西部區(qū)域，股權(quán)激勵制度到位，業(yè)績鎖定性強。預(yù)計2012-2013 EPS1.22、1.60 元，維持增持評級，目標(biāo)價16 元。
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