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     白酒主業(yè)大幅增長(zhǎng)，投資收益拖累業(yè)績(jī)：瀘州老窖2011年?duì)I業(yè)收入約84億元，同比增長(zhǎng)57%。其中銷售白酒14.29萬(wàn)噸，為行業(yè)之冠，實(shí)現(xiàn)銷售收入82.30億元，同比增長(zhǎng)58.66%，歸屬母公司股東凈利29.05億元，同比增長(zhǎng)31%，每股收益2.08元，基本符合預(yù)期。由于公司投資收益（華西證券）比去年同期大幅下降了3.13億元是造成公司凈利潤(rùn)增速大幅低于收入增速的主要原因。 推新品，積極卡位價(jià)格帶：公司產(chǎn)品線清晰。超高端、高端產(chǎn)品有"1573系列"包括"中國(guó)品味"、"經(jīng)典國(guó)窖1573"；次高端產(chǎn)品有9年的年份特曲和90年的窖齡酒；中檔產(chǎn)品有60年、30年的窖齡酒以及金獎(jiǎng)和經(jīng)典特曲系列產(chǎn)品；低端產(chǎn)品是以"大曲"系列和"瀘州"系列進(jìn)行覆蓋。這幾年瀘州老窖推新品的速度明顯快于五糧液等其他公司。2011新品窖齡酒獲得成功，全年銷售額約10億元。我們調(diào)研了解到有幾個(gè)重要大銷售大區(qū)去年3季度就已經(jīng)提前完成了全年的銷售計(jì)劃。2012年公司將再推出新品"特曲老酒"，終端價(jià)位在600元左右。 專注主業(yè)，輕裝上陣：公司投資收益較去年同期下降90%，對(duì)華西證券的持股比例進(jìn)一步下降至12.99%。目前，華西證券對(duì)公司的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)僅占1.17%。放棄第一大股東地位使公司能夠進(jìn)一步集中資源發(fā)展白酒主業(yè)。另外，在減少華西證券股權(quán)比例后，將有效地降低證券業(yè)務(wù)波動(dòng)對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響。武陵酒公司引入聯(lián)想投資作為戰(zhàn)略合作伙伴后，公司放棄第一大股東的地位，持股比例從之前的70%降至約33%。我們認(rèn)為武陵酒的減持對(duì)公司業(yè)績(jī)影響很有限，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看更能促使公司集中精力發(fā)展瀘州地區(qū)白酒業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)，專注濃香事業(yè)。