>> 招商證券-正泰電器(601877)可攻可守,低壓電器行業(yè)典范-120425
| 上傳日期： |
2012/4/25 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦（首次） |
作者： |
彭全剛 |
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行業(yè)增速將下降，集中度將提高。今年固定資產(chǎn)投資增速的下降將導致低壓電器行業(yè)增速下滑，集中度提高。但是，房地產(chǎn)資金面的緊張、高端商業(yè)地產(chǎn)竣工面積增速的下滑，有利于高性價比面向中低端市場的正泰電器。
行業(yè)競爭激烈，三四代產(chǎn)品將成主流。低壓電器行業(yè)幾近完全競爭，外資廠家和國內有實力的廠家已經(jīng)將有望成為主流的第三、四代產(chǎn)品推向市場。正泰電器積極介入第三、四代產(chǎn)品的研發(fā)和銷售，其“6000 萬臺套”和“諾雅克電氣”項目將為未來行業(yè)格局向中高端發(fā)展打下基礎。
優(yōu)秀的營銷、研發(fā)和成本控制能力。正泰電器的銷售網(wǎng)絡遍布全國，并且與世界90 多個國家建立了銷售關系，并對其經(jīng)銷商從信用、物流、技術等方面提供大力的支持。公司對研發(fā)的投入超過銷售額的3%，且在連續(xù)幾年保持上升趨勢的同時，在期間費用率方面管控良好，連續(xù)幾年穩(wěn)中有降。
諾雅克將打開高端市場。子公司諾雅克致力于高端低壓電器解決方案，其產(chǎn)品技術領先、性價比高，主攻國內工程配套和歐洲等發(fā)達國家市場，預計13-14 年能為公司帶來盈利，成為公司打開高端市場的關鍵。
投資建議與風險提示：根據(jù)我們的模型，我們預計正泰電器12-14 年收入分別為100、121、148 億元，同比增長21%、21%、22%；每股收益分別為1.00、1.21、1.54 元，目前股價對應12 年PE、PB 分別為15.1、2.9?？紤]到公司在國內低壓電器廠商的龍頭地位、子公司諾雅克向高端產(chǎn)品領域的拓展、充足的現(xiàn)金儲備以及低于行業(yè)的估值，首次給予“強烈推薦-A”的投資評級，目標價20.79 元。公司面臨的主要風險有：房地產(chǎn)市場下滑速度過快，原材料價格大幅上漲，諾雅克產(chǎn)生盈利的時間不確定。
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