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    事件：
    4月23日晚正泰電器發(fā)布2012年一季報(bào)：營(yíng)業(yè)總收入17.85億元，同比增長(zhǎng)8.5%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)1.96億元，同比增長(zhǎng)15.91%；EPS0.2元。  點(diǎn)評(píng)：  ※ 一季度收入維持高水平，全年毛利預(yù)計(jì)穩(wěn)中有升  公司一季度業(yè)績(jī)基本符合我們預(yù)期。收入增速同比放緩主要受去年4月公司產(chǎn)品提價(jià)影響，經(jīng)銷商補(bǔ)庫(kù)存囤貨，造成去年一季度收入較高。報(bào)告期內(nèi)，銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)46.98%，主要因?yàn)楣炯哟蠛Ｍ馐袌?chǎng)及高端諾雅克產(chǎn)品拓展力度所致。凈利增速超過(guò)收入增速主要得益于今年一季度公司主要原材料銅和銀的價(jià)格同比回落以及公司較強(qiáng)的成本轉(zhuǎn)嫁能力，使得毛利率同比提升4.66個(gè)百分點(diǎn)至27.09%。根據(jù)以往公司主要原材料價(jià)格與毛利的對(duì)應(yīng)關(guān)系，我們預(yù)計(jì)公司全年毛利率有望提升約2個(gè)百分點(diǎn)，即利潤(rùn)增速有望超越收入增速20%-30%左右。  ※ 產(chǎn)能瓶頸將逐漸緩解，低壓電氣龍頭受益市場(chǎng)長(zhǎng)期景氣   隨著公司擴(kuò)張步伐加快，產(chǎn)能瓶頸日益突出。去年公司收購(gòu)溫州電器擴(kuò)建低壓電器產(chǎn)業(yè)基地，募投項(xiàng)目今年也將陸續(xù)投產(chǎn)。產(chǎn)能釋放將為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供保障。公司所處低壓電氣市場(chǎng)靠近用戶端，需求廣泛且較為穩(wěn)定。保障房建設(shè)和農(nóng)網(wǎng)改造進(jìn)入大規(guī)模建設(shè)期將帶動(dòng)低壓電器行業(yè)長(zhǎng)期景氣，公司作為我國(guó)低壓電器行業(yè)龍頭和唯一A股上市公司，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定高速增長(zhǎng)預(yù)期強(qiáng)烈。  ※ 高端諾雅克逐步走上正軌，13年將實(shí)現(xiàn)盈虧平衡   2011年公司諾雅克產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入9332萬(wàn)元，同比增13倍，超額完成全年指標(biāo)。今年新建廠房落成后，諾雅克產(chǎn)品將實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，今年銷售規(guī)模預(yù)計(jì)大幅增長(zhǎng)，盈虧缺口將明顯收窄。公司諾雅克產(chǎn)品在光伏細(xì)分領(lǐng)域占有率第一，也是全球第一家"控制板-匯流箱-控制柜-逆變器-配電柜"整套解決方案供應(yīng)商。未來(lái)隨著規(guī)?；慨a(chǎn)和市場(chǎng)拓展加快，公司諾雅克產(chǎn)品將逐步實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，成為利潤(rùn)貢獻(xiàn)點(diǎn)。  ※ 盈利預(yù)測(cè)與估值  我們預(yù)計(jì)2012年-2014年EPS分別為1.04、1.34和1.71元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率分別為14.42倍、11.19倍和8.77倍，考慮到公司所處行業(yè)市場(chǎng)空間確定，公司的龍頭地位及穩(wěn)健快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，我們認(rèn)為公司具備估值優(yōu)勢(shì)，維持"增持"評(píng)級(jí)。 
     風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)品市場(chǎng)開(kāi)拓風(fēng)險(xiǎn)