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    報告關鍵點：
    業(yè)績實現大幅增長。
    未來增長看石油用復合片和刀具復合片業(yè)務。
    維持“中性-A”的投資評級。
    報告摘要：
    2012年一季度，公司實現營業(yè)收入2821萬元，同比增加12%；實現營業(yè)利潤791萬元，同比增加159%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤902萬元，同比增加195%；實現每股收益0.11元，基本符合預期。
    我們認為一季度業(yè)績大幅增長的原因主要有：（1）一季度，公司積極拓展銷售渠道，市場份額提高，營業(yè)收入增長；2）2011年一季度凈利潤基數較低：公司集中擴產，設備增加導致折舊等費用的增加，以及原材料價格上漲，產品結構改變導致去年同期毛利率相對較低；公司將部分上市費用計入當期損益，導致凈利潤基數較低；3）一季度毛利率提高，費用率降低。
    預計石油片和刀片業(yè)務將實現快速增長?？紤]到我國石油復合片替代進口和替代牙輪鉆的空間較大，以及新產品HR復合片的市場開拓力度增強，預計公司2012年石油用復合片業(yè)務增速有望超過80%，毛利率有望得到提高；目前2英寸的刀片已實現小批量銷售，客戶使用后反饋良好。隨著2英寸刀片質量的提高和市場開拓力度的增強，預計2012年刀具用復合片業(yè)務收入可能會有40%以上的增長。
    預計毛利率將繼續(xù)上升。一季度綜合毛利率為47.4%，同比提高3個點。隨著原材料價格的下降，募投項目產能的釋放和公司石油片業(yè)務的不斷拓展，預計2012年公司綜合毛利率將得到一定程度上升。
    一季度，銷售費用率僅為2.31%，同比降低4個多點，主要是因為2011年公司IPO，發(fā)生了較大的媒體費用支出所致?？鄢ツ晖谟嬋牍芾碣M用中的上市費用，一季度管理費用是同比增加，主要是因為公司加大了研發(fā)投入。
    預計超募項目將在今年底投產。預計聚晶金剛石復合片（PDC）截齒及潛孔鉆頭產業(yè)化項目和金屬切削用PCD/PCBN復合片產業(yè)化項目將在今年底投產，將成為公司新的利潤增長點。
    看好公司長期的發(fā)展前景。不考慮超募項目未來的業(yè)績貢獻，預計2012-2014年公司營業(yè)收入增速分別為26%，32%，20%，凈利潤增速分別為24%、27%和25%，EPS分別為0.55元，0.70元，0.87元。我們依舊長期看好公司的發(fā)展前景，但由于目前估值較高，暫時維持“中性-A”的投資評級。
    風險提示：經濟增速下降的風險；集中擴產帶來的毛利率暫時下降的風險；開拓市場不利的風險。