>> 安信證券-四方達(300179)未來增長看石油和刀具復(fù)合片業(yè)務(wù)-120321
| 上傳日期： |
2012/3/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性-A |
作者： |
張龍 |
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報告摘要：
業(yè)績基本符合預(yù)期。2011年度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.10億元，同比減少1.66%；實現(xiàn)營業(yè)利潤3141萬元，同比減少27.4%；實現(xiàn)利潤總額4127萬元，同比減少7.8%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3559萬元，同比減少7.5%；實現(xiàn)每股收益0.45元，基本符合預(yù)期。 未來增長看石油用復(fù)合片和刀具復(fù)合片業(yè)務(wù)。（1）2011年石油用復(fù)合片業(yè)務(wù)增長緩慢是因為：俄羅斯的大客戶自身出了一些問題；公司集中擴產(chǎn)，設(shè)備調(diào)試、人員培訓(xùn)還沒有完全跟上?？紤]到我國石油復(fù)合片替代進口和替代牙輪鉆的空間較大，以及新產(chǎn)品HR復(fù)合片的市場開拓力度增強，預(yù)計公司2012年石油用復(fù)合片業(yè)務(wù)增速有望超過80%，毛利率有望得到提高。（2）目前2英寸的刀片已實現(xiàn)小批量銷售，客戶使用后反饋良好。隨著2英寸刀片質(zhì)量的提高和市場開拓力度的增強，預(yù)計2012年刀具用復(fù)合片業(yè)務(wù)收入可能會有40%以上的增長。但考慮到公司可能會降價以搶占市場份額，刀具用復(fù)合片的毛利率可能會有所下滑。我們預(yù)計機加工領(lǐng)域可能會成為公司未來的發(fā)展方向。 超募項目將在今年底投產(chǎn)。聚晶金剛石復(fù)合片（PDC）截齒及潛孔鉆頭產(chǎn)業(yè)化項目和金屬切削用PCD/PCBN復(fù)合片產(chǎn)業(yè)化項目將在今年底投產(chǎn)，將成為公司新的業(yè)績增長點。 預(yù)計毛利率將有所上升，期間費用率將得到一定程度控制。隨著原材料價格的下降，募投項目產(chǎn)能的釋放和公司石油片業(yè)務(wù)的不斷拓展，預(yù)計公司綜合毛利率也將得到一定程度上升，期間費用率將得到一定程度控制。 看好公司長期的發(fā)展前景。我們認為今年人造金剛石行業(yè)產(chǎn)能可能出現(xiàn)過剩的趨勢，市場需求萎縮導(dǎo)致價格下降，可能會使公司成本有所降低，這對公司而言是個利好。
預(yù)計2012-2014年公司營業(yè)收入增速分別為33%，67%，33%，凈利潤增速分別為39%、50%和29%，EPS分別為0.62元，0.93元，1.20元。我們依舊長期看好公司的發(fā)展前景，但由于目前估值較高，維持"中性-A"的投資評級。 風(fēng)險提示：經(jīng)濟增速下降的風(fēng)險；集中擴產(chǎn)帶來的毛利率暫時下降的風(fēng)險；開拓市場不利的風(fēng)險。
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