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    公司公布2011 年度報告：公司2011 年度營業(yè)總收入為14.16 億元，同比增長20.11%，營業(yè)利潤為1.54 億元，同比增長12.99%，利潤總額為1.60 億元，同比增長10.81%，歸屬于母公司的凈利潤為1.38 億元，同比增長12.39%，歸屬于母公司的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為1.56 億元，同比增長51.02%，基本每股收益為0.42 元，每股經(jīng)營現(xiàn)金流入為0.23 元。公司擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利1.1 元（含稅）。公司公布2012 年一季報，公司2012 年第一季度營業(yè)總收入為3.64 億元，同比增長26.89%，歸屬于母公司的凈利潤為0.65 億元，同比增長15.63%，基本每股收益為0.20 元。  
    2011 年業(yè)績低于預期，主要是投資浮虧較大造成：我們認為2010 年受經(jīng)銷商擔心降價影響造成業(yè)績基數(shù)較低，2011 年一方面價格略有上漲、而且銷量恢復到以往水平，所以主業(yè)收入增長約20%、扣非后歸屬于上市公司股東的凈利潤增長約51%。但是2010 年投資收益和公允價值變動損益共產(chǎn)生收益約1500 萬，而2011 年受行情影響共虧損約1900 萬（其中第四季度虧損約1800 萬），導致第四季度幾乎沒有貢獻業(yè)績、全年總體業(yè)績增長低于預期。  
    2012 年一季度增速較高，預計全年主業(yè)約有25%左右的增長：我們認為公司財務預決算控制較好，業(yè)績可能會做一定平滑，預計2012 年主業(yè)收入仍保持較高增長，而費用增長可能與收入增速相近。另外2011 年投資虧損中約有2380 萬是浮虧（公允價值變動損益），如果2012 年行情好轉(zhuǎn)，將有望為公司業(yè)績帶來正面影響。   
    財務與估值  我們預計公司2012-2014 年每股收益分別為0.60 元、0.73、0.80 元(均預測非經(jīng)常性損益0.07 元)，原預測2012、2013 年每股收益分別為0.73 元、0.87 元?？紤]到公司醫(yī)院業(yè)務和藥妝業(yè)務可能的成長性，結(jié)合可比公司估值，我們給予2012 年30 倍PE，對應目標價18.00 元，維持公司買入評級。   風險提示  產(chǎn)品降價的風險，開拓新業(yè)務不達預期的風險。