>> 國際金融-雅戈爾(600177)一季報基本符合預期,二季度將迎來房地產(chǎn)結(jié)算高峰-120426
| 上傳日期： |
2012/4/26 |
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作者： |
郭海燕 |
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一季報基本符合預期
雅戈爾公布一季報，營業(yè)收入同比下降9.6%至20.54 億元；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤同比增長72.8%；歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降34.3%至2.56 億元，對應每股收益0.11 元，基本符合預期。
品牌服裝業(yè)務穩(wěn)定增長。在剝離了絕大部分出口代工業(yè)務和收回了少數(shù)股東權(quán)益的情況下，一季度服裝業(yè)務凈利潤同比增長25.9%至2.65 億元，紡織業(yè)務約虧損0.2 億元，紡織服裝業(yè)務凈利潤合計增長約15%。
房地產(chǎn)業(yè)務開始進入結(jié)算期。一季度房地產(chǎn)業(yè)務確認收入約5 億元，實現(xiàn)凈利潤約3000 萬元。大規(guī)模的房地產(chǎn)結(jié)算確認收入將從二季度開始，且高檔項目較多，毛利率高。預計全年將確認收入50 億元以上，實現(xiàn)凈利潤9 億元以上。
金融投資業(yè)務略微虧損。一季度投資收益同比下降62%至2.06 億元，其中處置交易性金融資產(chǎn)與可供出售金融資產(chǎn)取得收益1.85 億元，除去金融投資業(yè)務的成本費用及利息支出，凈虧損2100 萬元，較去年同期2.65 億元的凈利潤大幅減少，是一季報業(yè)績下滑的原因。
發(fā)展趨勢
雅戈爾將進一步集中精力在高估值的品牌服裝行業(yè)上；主動收縮紡織和服裝出口代工業(yè)務；房地產(chǎn)業(yè)務首先要在近年的嚴格調(diào)控中穩(wěn)住，2012 年實現(xiàn)現(xiàn)金流平衡，未來的發(fā)展方向要看新一屆政府的政策走向；金融投資業(yè)務逐步減少投入，但不會全面退出。
盈利預測調(diào)整
維持盈利預測不變，不包含金融投資利潤的2012/13 年每股經(jīng)營性凈利潤分別為0.81/1.26 元。
估值與建議
我們測算的分部加總NAV 達13.8 元，與當前股價相比有33%的安全邊際。公司持續(xù)分紅回報股東，分紅收益率高達4%。公司回歸品牌服裝主業(yè)后，未來盈利和現(xiàn)金流會更加穩(wěn)健。維持推薦評級。
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