>> 華泰聯(lián)合-報喜鳥(002154)季報點(diǎn)評：業(yè)績增長符合預(yù)計,預(yù)計負(fù)債下降-120426
| 上傳日期： |
2012/4/26 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
程遠(yuǎn) |
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事件：2012 年一季度公司實(shí)現(xiàn)收入5.53 億元，同比增速57.75%；毛利率為57.49%，同比下降1.05 個百分點(diǎn)；銷售費(fèi)用率22.53%，同比下降2.9 個百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率15.45%，同比下降0.23 個百分點(diǎn)；歸屬上市公司股東凈利潤0.53 億元，同比增速46.7%。
業(yè)績增長符合預(yù)期，除報喜鳥終端銷售持續(xù)高增長外，還源于寶鳥業(yè)績回升較大，歐爵公司納入合并報表范圍。一季度，服裝行業(yè)公司均不同程度受到春節(jié)假期、寒春、雨春影響從而導(dǎo)致銷售收入下滑。公司年后銷售亦有所下降，預(yù)計主品牌報喜鳥實(shí)際終端銷售增速在20%-30%左右，量價各占一半左右，但是由于寶鳥業(yè)績回升、歐爵公司納入合并報表、公司提前發(fā)貨等因素影響實(shí)現(xiàn)收入增速達(dá)到近60%。
毛利率及銷售費(fèi)用下降均由于收入中部分來源于寶鳥業(yè)績回升，預(yù)計負(fù)債減少5196 萬顯示退換貨比例低于公司預(yù)期。2011 年寶鳥受到生產(chǎn)基地轉(zhuǎn)移等因素影響，業(yè)績較差，預(yù)計今年相關(guān)費(fèi)用將大幅減少，業(yè)績明顯改善。
公司預(yù)計30%的退換貨收入已經(jīng)從銷售收入中沖減，預(yù)計可能產(chǎn)生的毛利損失確認(rèn)為預(yù)計負(fù)債，預(yù)計負(fù)債的下降說明終端銷售情況良好。
2012 年保持渠道高速外擴(kuò)的同時強(qiáng)化管理和服務(wù)，持續(xù)提升品牌影響力及附加值，預(yù)計價增10%-15%左右，給加盟商折扣率提升1 個百分點(diǎn)，渠道絕對增速與去年持平，平效增速放緩，毛利依然大幅提升，費(fèi)用率保持穩(wěn)定，凈利潤增速在40%以上。從渠道數(shù)量看，預(yù)計報喜鳥、圣捷羅分別新增100 家左右。從渠道質(zhì)量看，繼續(xù)推進(jìn)巨人計劃，推動批發(fā)商向零售商轉(zhuǎn)變，加盟模式類直營化管理。從管理效率看，改善供應(yīng)鏈，整合多品牌后臺協(xié)作，終端管理精細(xì)化；從提升服務(wù)看，12 年重啟ERP 改造，分析消費(fèi)者行為，提供精準(zhǔn)化的服務(wù)；加強(qiáng)對加盟商及終端銷售人員的培訓(xùn)；啟動更多對消費(fèi)者的增值服務(wù)。
風(fēng)險提示： 消費(fèi)增速下滑及渠道拓展低于預(yù)期。
盈利預(yù)測：我們看好公司今年繼續(xù)實(shí)現(xiàn)毛利與規(guī)模雙輪驅(qū)動，并成功增發(fā)。
預(yù)測2012 年-2013 年EPS 為0.90、1.21 元，維持“買入”評級。
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