>> 華創(chuàng)證券-報喜鳥(002154)收入增長來自開大店面積擴張-120417
| 上傳日期： |
2012/4/18 |
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強烈推薦 |
作者： |
區(qū)志航 |
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主要觀點
1. 收入超預(yù)期，業(yè)績略低于預(yù)期。
我們分析，公司收入超預(yù)期的主要原因在于：（1）公司2010 年四季度單季收入和凈利潤增長為91%和44%，我們分析主要為提前發(fā)貨。（2）開大店帶來面積增長。2011 年報喜鳥、圣捷羅分別為為821 家和247 家，共新增212 家，面積為17.28 萬㎡，從而推出渠道增速為25%、面積增速為46%、平效增長10%；而由于去年公司提價幅度為10%，從而推出銷量增長不高。
而業(yè)績略低于預(yù)期則由于：（1）費用增長較快。銷售費用和管理費用分別增長72%和93%，二者合計占比為33.06%，較上年上升了3.47PCT。這主要由于研發(fā)投入（增長88.03%）、廣告支出（增長87.1%）和會議活動費（增長197.70%）的增加。盡管公司毛利率（59.47%）增長5.28PCT，但費用增長帶來凈利率下滑1.13PCT，為18.16%（2）資產(chǎn)減值損失為5430 萬，增長了343.98%；（3）非經(jīng)常性損益增長65%，主要為收購上海歐爵公司增加營業(yè)外收入147 萬元。（4）子公司中，上海寶鳥業(yè)績低于預(yù)期，凈利潤下滑77%；比路特、安徽寶鳥、歐爵分別虧損916、565 和600 萬元。
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