>> 日信證券-報喜鳥(002154)一季報點評：一季度凈利同比增長47%,估值優(yōu)勢仍然明顯-120426
| 上傳日期： |
2012/4/26 |
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推薦 |
作者： |
王兵 |
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投資要點：
一季度凈利潤同比上升47%， EPS為0.09元，預(yù)計上半年凈利增長30%-60%。
最新一季報顯示，公司營業(yè)收入為 5.53 億，同比上升57.75%；歸屬上市公司股東的凈利潤為 5300 萬，同比上升 46.70%，一季度 EPS 為 0.09 元。主要得益于：公司品牌價值不斷提升，新增銷售網(wǎng)點逐步進(jìn)入發(fā)展期，且直營系統(tǒng)銷售增長；寶鳥公司銷售回升；歐爵公司納入合并范圍。公司預(yù)計 2012 年上半年，歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期增長 30%-60%。
毛利率與銷售費用率下降，財務(wù)費用率上升，凈利率小幅下降。公司一季度毛利率為 57.49%，同比下降 1.05 個百分點；銷售費用率為 22.53%，同比下降2.93 個百分點；財務(wù)費用率為 2.38%，同比上升 2.35 個百分點，主要是計提了2011年11 月發(fā)行債券的利息費用；管理費用率微幅下降。一季度凈利率為9.59%，同比小幅下降 0.72個百分點。
應(yīng)收賬款小幅下降，存貨小幅上升，經(jīng)營現(xiàn)金流仍未負(fù)數(shù)。公司一季度末應(yīng)收賬款為7.10億，較2011年底小幅下降0.95%，應(yīng)收賬款控制取得初步成效；存貨余額為5.25億，較2011年底小幅上升2.76%，控制合理。一季度經(jīng)營現(xiàn)金流為-3291萬元，仍未負(fù)數(shù)。
主品牌附加值提升與外延擴(kuò)張并舉，多品牌發(fā)展初見成效提升持續(xù)增長空間。報喜鳥品牌附加值和毛利率有望繼續(xù)提升， 巨人計劃提高加盟商人均店鋪數(shù)量和大店數(shù)量，外延式擴(kuò)張積極；預(yù)計寶鳥業(yè)務(wù)將延續(xù)去年下半年以來的回升勢頭，2012 年業(yè)績明顯反轉(zhuǎn)可期；圣捷羅品牌有望繼續(xù)實現(xiàn)擴(kuò)張與毛利率提升雙增長驅(qū)動，2012 年高增長仍然可期；其他品牌有望平穩(wěn)發(fā)展。我們認(rèn)為，公司力主打造的多品牌發(fā)展和集成大店渠道模式將明顯提升持續(xù)增長空間。
基本維持盈利預(yù)測， 估值優(yōu)勢明顯，維持“推薦”評級。 我們預(yù)計公司2012-2014年營業(yè)收入將分別達(dá)到 28.80 億、38.87億、50.54億，分別增長42%、35%、30%，凈利潤分別達(dá)到 4.97 億、 7.05億、 9.34 億，分別增長35%、 42%、 32%。我們基本維持2012-2014年的EPS預(yù)測為0.84/1.19/1.57元， 當(dāng)前股價12.10元對應(yīng)的市盈率為14/10/8 倍，目前估值優(yōu)勢明顯，有較大的估值修復(fù)空間，維持“推薦”評級。
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