>> 海通證券-合康變頻(300048)業(yè)績符合預(yù)期,訂單穩(wěn)定增長-120426
| 上傳日期： |
2012/4/26 |
大小： |
205KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張浩 |
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公司于2012年4月26日發(fā)布2012年一季報：公司2012年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.14億元，同比增長41.96%；實現(xiàn)營業(yè)利潤1368.19萬元，同比下降0.84%；歸屬上市公司股東凈利潤2153.40萬元，同比增長26.09%；基本每股收益0.063元。
簡評及投資建議：
高壓變頻器需求擴大，推動收入增長。2012年，隨著環(huán)保問題日益重要和工業(yè)生產(chǎn)要求不斷提高，同時國務(wù)院《"十二五"節(jié)能減排綜合性工作方案》提出"加快推廣高壓變頻調(diào)速技術(shù)的推廣應(yīng)用"，預(yù)計高壓變頻器市場容量將進(jìn)一步顯著擴大。受益于變頻器行業(yè)良好發(fā)展勢頭，公司高壓變頻器業(yè)務(wù)獲得發(fā)展機遇。公司一季度營業(yè)收入同比增長41.96%，增長勢頭良好。
高壓變頻器調(diào)速已成為高壓交流電機的主流調(diào)速方式，由此帶來的實際節(jié)電效果區(qū)間在20%-60%之間，不考慮未來新增高壓電機變頻調(diào)速的需求，高壓變頻器的潛在市場高達(dá)800億元。根據(jù)中國傳動網(wǎng)預(yù)測，對于風(fēng)電、軌道交通、光伏等新興市場，高壓變頻器增長率平均可達(dá)25%，局部增長率可達(dá)30%甚至更高；對于石化、化工等行業(yè)，增長率平均為15-25%。
凈利潤增速低于收入增速。公司一季度歸屬上市公司股東凈利潤同比增長26.09%，增速低于收入增速，主要原因是毛利率水平下降與期間費用的提高。公司一季度綜合毛利率達(dá)36.67%，同比減少2.04個百分點；另外公司一季度期間費用率達(dá)21.09%，同比增長了2.06個百分點，其中子公司為合并報表帶來了總計約600萬的銷售費用與管理費用。
在手訂單充裕，伴隨產(chǎn)能擴張2012年增長有保證。一季度公司取得新增高壓變頻器訂單臺數(shù)345臺，比上年同期增長15.77%；訂單金額16264.64 萬元，比上年同期減少1.16%；減少原因是因為本季度未簽訂同步提升機訂單，而去年同期取得2臺同步提升機合同金額為2400萬元，扣除此影響訂單金額比上年同期增長15.71%；新增中低壓及防爆變頻器訂單臺數(shù)184臺，訂單金額352.11萬元。
公司在北京亦莊高壓變頻器生產(chǎn)研發(fā)基地滿負(fù)荷運轉(zhuǎn)，平均產(chǎn)能已經(jīng)超過預(yù)期設(shè)定目標(biāo)1200臺/年。同時，武漢高中低壓及防爆變頻器生產(chǎn)研發(fā)項目建設(shè)工作進(jìn)展順利進(jìn)入裝修階段，并通過租賃廠房建設(shè)高、中低壓變頻器產(chǎn)品生產(chǎn)線，實現(xiàn)了中低壓變頻器銷售收入，增強公司的盈利能力及承受銷售市場波動風(fēng)險的能力。
盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)計2012-2014年的全面攤薄每股收益為0.52元、0.68元和0.83元。公司目前在手訂單充足，在高壓變頻領(lǐng)域不斷推進(jìn)產(chǎn)品高端化，同時通過中低壓變頻器和防爆變頻器不斷延伸產(chǎn)品線，發(fā)展戰(zhàn)略清晰。按照2012年25倍PE估值，給予公司13.00元目標(biāo)價，維持"買入"投資評級。
主要風(fēng)險因素。中低壓變頻市場開拓風(fēng)險、高性能同步提升機收入確認(rèn)風(fēng)險。
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