>> 華泰聯(lián)合-時代新材(600458)正從底部向上回升;一季報-120425
| 上傳日期： |
2012/4/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王軼銘，徐才華 |
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公司公布一季報。一季度實現(xiàn)營業(yè)收入10.04億元。同比下滑 15.72%。營業(yè)利潤6689萬，同比下滑27.4%。凈利潤6043萬，同比下滑29%。財務(wù)費用1063萬，同比增長70%。毛利率18.6%與去年第四季度持平，仍處在歷史低點。EPS為0.12元。
業(yè)績下滑在預(yù)料之內(nèi)，環(huán)比已開始好轉(zhuǎn)。一季度收入同比下滑主要因為基數(shù)過高。2011年第一季度為歷史高點，之后逐月下滑。今年一季度收入為歷史第二高，且是在鐵路建設(shè)進(jìn)度處在低谷時取得。鐵路建設(shè)的低谷在去年四季度出現(xiàn)，今年一季度已經(jīng)開始逐漸恢復(fù)，環(huán)比上升較快，但相比景氣高點仍顯緩慢。公司收入和凈利潤季度環(huán)比上升41%和100%，預(yù)計此趨勢將繼續(xù)。公司其他業(yè)務(wù)如絕緣材料及電磁線產(chǎn)品收入減少較大，風(fēng)電等業(yè)務(wù)仍處在低點。
財務(wù)費用將逐漸好轉(zhuǎn)。財務(wù)狀況依然緊張，財務(wù)費用及稅金較高，應(yīng)收賬款在去年年底有所緩解之后又快速大幅增加，造成凈利潤下滑幅度大于收入。預(yù)計公司配股在年中能夠順利實施，緩解資金緊張壓力。
公司產(chǎn)品用于鐵路基建，業(yè)績向上彈性更大。公司鐵路產(chǎn)品部分與鐵路基建相關(guān)，更受限于鐵路開工進(jìn)度，因此波動彈性更大。去年業(yè)績分布不平衡非常明顯，第四季度業(yè)績僅相當(dāng)于第一季度16%。而今年鐵路建設(shè)進(jìn)度加快是大概率事件，今年一季度業(yè)績可能為年內(nèi)低點，未來幾個季度業(yè)績增速將快速提高。
盈利預(yù)測與投資評級。公司鐵路業(yè)務(wù)伴隨中國鐵路建設(shè)在去年四季度見底，并在逐漸回暖中，其他業(yè)務(wù)仍在培育期，將陸續(xù)放量貢獻(xiàn)業(yè)績。公司基本面處在由底部不斷向上的發(fā)展階段中，轉(zhuǎn)型效果也在逐漸開始顯現(xiàn)。預(yù)計公司2012-2014 年EPS 為0.50、0.69 和0.81（按配股30%計算）。對應(yīng)當(dāng)前PE 為22.0、15.9 和13.5 倍?？紤]到公司具有較大的向上彈性，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。鐵路建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期。
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