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 投資要點(diǎn)： [T able_Summary]     ?公司于4月2 5日晚發(fā)布2012年一季報(bào)，報(bào)告期間公司營(yíng)業(yè)收入60.63 億元，歸母公司凈利潤(rùn)4.01 億元，分別同比增長(zhǎng)15.61%和-33.42%， 環(huán)比增長(zhǎng)-1.30%和239.25%，攤薄后公司每股收益為0.36 元。  一季度公司毛利率8.62%，相比四季度的3.50%也有大幅提升，但較去年一季度18.32%的水平下滑明顯。一季度PTA 行業(yè)盈利水平前高后低，整體無(wú)明顯改善。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1-3 月份 PTA 加工收入分別為1676、1374 和918 元/噸，平均為1323 元/噸，比去年四季度1437 元/噸甚至有下降。公司毛利率提升主要應(yīng)得益于期初較便宜的PX 存貨和高效成本管理。公司PX 原料一般會(huì)維持20 天左右的安全庫(kù)存，考慮到去年四季度末PX 季度環(huán)比下跌265 美元，而今年一季度末PX 季度環(huán)比上漲260 美元，較低的期初存貨價(jià)格產(chǎn)生滯后效應(yīng)，增厚一季度業(yè)績(jī)。與恒逸石化相同，公司在此期間的成本和采購(gòu)管理也助于降低成本，加強(qiáng)盈利能力。另外，公司在此期間獲得了總額為1.57 億元的政府補(bǔ)助，對(duì)公司業(yè)績(jī)也有較大拉動(dòng)作用。綜合來(lái)看，公司在行業(yè)低迷時(shí)仍維持較好盈利水平，反應(yīng)出公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步加強(qiáng)，為公司度過(guò)行業(yè)低谷創(chuàng)造積極條件。  正如在恒逸石化一季報(bào)點(diǎn)評(píng)的一樣，我們認(rèn)為海南逸盛的環(huán)評(píng)問(wèn)題可能影響海南項(xiàng)目原定于今年7-8 月份的投產(chǎn)進(jìn)度，推遲貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)的時(shí)間。根據(jù)測(cè)算，如果海南項(xiàng)目推遲到明年初建成，對(duì)預(yù)期業(yè)績(jī)影響為0.13 元，占2012 年全年預(yù)期業(yè)績(jī)的9%左右，對(duì)公司影響相對(duì)有限。  我們暫不調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，維持公司2012-2013 年EPS 為1.44、1.97 元，給予公司2012 年15 倍估值，目標(biāo)價(jià)為21.50 元，維持增持評(píng)級(jí)。