>> 高華證券-新華都(002264)業(yè)績符合預(yù)期,維持中性評級-120425
| 上傳日期： |
2012/4/27 |
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| 354KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
胡維波 |
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與預(yù)測不一致的方面
新華都公布了2012 年一季報，收入和歸屬于母公司凈利潤分別為17.9 億元（+13.0%）和0.6 億元（+15.7%），符合預(yù)期。要點：1）一季度公司新開門店3 家，全部位于福建省內(nèi)，預(yù)計一季度同店銷售額下滑3%左右。2）毛利率同比提升0.53 個百分點至19.5%，主要因供應(yīng)鏈優(yōu)化和CPI 上漲所致。銷售費用率同比提升0.57 個百分點，主要因人工和租金成本上漲所致。管理費用率同比下降0.65 個百分點，主要因期權(quán)費攤銷同比下降近300 萬。3）2012 年經(jīng)營展望：我們預(yù)計公司新開20 家門店，未來區(qū)域擴張拓展至江浙滬、廣東、貴州等省份，其中收購的易買得門店尚待商務(wù)部審批，尚未完全接手經(jīng)營（6 家通過股權(quán)收購獲得，2 家收購門店資產(chǎn)）。假設(shè)2012 年公司單位面積人工、租金、水電、折攤成本分別為520/324/140/186 元/平米/年。4）公司與英特體育IIC 的合作短期內(nèi)尚不能貢獻收入和利潤，公司獲得了英特體育在南方10 個省份的獨家特許經(jīng)營權(quán)，開設(shè)英特體育用品專賣店（主要代理耐克、阿迪達斯、彪馬、愛世克斯、銳步、Salomon、Head、Kettler、Lowa、Columbia 和紐巴倫等品牌），計劃開設(shè)80-100 家門店，營業(yè)面積達到11 萬平米，累計銷售額達到40 億元人民幣。我們預(yù)計首家門店將在2013 年下半年開業(yè)，首先進駐福州，后續(xù)在廈門、泉州、廣州等地擴張。
投資影響
我們略微下調(diào)了公司2012-2014 年凈利潤2.4%/1.5%/0.1%，考慮到股本變化，預(yù)計2012-2014 年EPS 分別為0.33/0.42/0.51 元，調(diào)整后的12 個月目標價為6.95 元，依然基于2012 年預(yù)期0.9XPEG 倍數(shù)得出，維持中性評級。主要風(fēng)險:公司超市同店銷售增速低于預(yù)期（下行風(fēng)險），百貨門店經(jīng)營培育期超出預(yù)期（上行風(fēng)險）。
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