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 報(bào)告摘要： 
      1季度業(yè)績(jī)出現(xiàn)小幅下滑。2012年1-3月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入503.1億元，較上年同期下降5.33%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)18.09億元，較上年同期下降5.67%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市股東的凈利潤(rùn)15.27億元，較上年同期下降3.64%，每股收益0.10元，基本符合我們預(yù)期。 成長(zhǎng)性受制于行業(yè)調(diào)整。我國(guó)的交通基建投資增速放緩，公司成長(zhǎng)性受限。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，發(fā)展中國(guó)家在向發(fā)達(dá)國(guó)家轉(zhuǎn)變的過(guò)程中，大規(guī)模的交通基建通常要經(jīng)歷近30年的建設(shè)時(shí)期，才能基本形成相對(duì)完善的交通基礎(chǔ)設(shè)施，之后交通基建投資將開(kāi)始進(jìn)入平穩(wěn)期。我國(guó)交通基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)基本完善，根據(jù)交通運(yùn)輸部正式公布的《交通運(yùn)輸"十二五"發(fā)展規(guī)劃》。"十二五"末，公路總里程達(dá)到450萬(wàn)公里，中國(guó)交通基本建設(shè)投資總規(guī)模約6.2萬(wàn)億元，與"十一五"期間總投資相比只是略有增長(zhǎng)。公司作為交通基建龍頭受限于行業(yè)增速放緩，成長(zhǎng)性將受到負(fù)面影響，但考慮到公司在手訂單的規(guī)模較大，仍然基本能夠保證公司未來(lái)2-3年主營(yíng)業(yè)務(wù)維持15%左右的增速。 盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年的EPS分別為0.80、0.93和1.08元，未來(lái)三年復(fù)合增速為14.5%，考慮到公司開(kāi)始多元化經(jīng)營(yíng)，子業(yè)務(wù)板塊協(xié)同效應(yīng)強(qiáng)，國(guó)際業(yè)務(wù)開(kāi)展也比較順利，目前估值處于相對(duì)低位，給予增持-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)7元。 風(fēng)險(xiǎn)提示：海外業(yè)務(wù)政治風(fēng)險(xiǎn)、匯兌損失風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)。