>> 齊魯證券-民生銀行(600016)小微信貸增速暫放緩,提升綜合收益正當時-120426
| 上傳日期： |
2012/4/27 |
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作者： |
程嬌翼 |
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事件：民生銀行發(fā)布 2012 年一季報，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤91.7 億，同比增長47.7%，實現(xiàn)每股收益0.32 元（全面攤?。?，每股凈資產(chǎn)4.90 元。
凈利潤雖基本符合預(yù)期，但驚喜之處在于非息收入和撥備計提額均高于預(yù)期，顯示高增長的質(zhì)量較好。
（1）2012Q1 單季利息凈收入同比和環(huán)比分別增長41.5%和4.7%，環(huán)比的增長主要是由生息資產(chǎn)規(guī)模驅(qū)動，我們計算的單季NIM 值較2011Q4 下降7 個BP。公司披露的日均余額口徑下的NIM 值為3.29%，較2011 年全年水平上升15 個BP。（2）2012Q1 手續(xù)費凈收入同比和環(huán)比分別增長74%和55%，我們估計除各項業(yè)務(wù)良好增長因素外，可能有部分去年下半年的收入在一季度確認。（3）2012Q1 費用支出額同比增長20%，基本符合我們預(yù)期；撥備支出約33 億，同比和環(huán)比分別增長87%和30%。
公司一季度的存貸款規(guī)模緩慢增長（和行業(yè)趨勢一致），但公司加大了同業(yè)負債的拓展并加大同業(yè)資產(chǎn)的運作力度（存貸增速放緩下多家銀行選擇同業(yè)作為新的驅(qū)動生息規(guī)模增長的領(lǐng)域），盡管同業(yè)利差已經(jīng)較2011 年有所回落，但仍可以顯著增加收入（亦對單季NIM 有攤薄使得環(huán)比呈現(xiàn)下降）。
2012Q1 小微貸款僅增加125 億元，占全部新增貸款量的比重僅為30%，該比例較去年全年的50%和去年下半年的40%繼續(xù)下降，我們認為在當前實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)弱的環(huán)境下，公司適度放緩小微信貸的投放增速，轉(zhuǎn)而重點深化綜合金融服務(wù)，如加大商戶結(jié)算業(yè)務(wù)帶動負債增長，發(fā)展商貸通客戶成為信用卡、私人銀行等高端客戶，深化產(chǎn)業(yè)鏈專業(yè)化服務(wù)等均有利于長期發(fā)展。我們預(yù)計待實體經(jīng)濟走穩(wěn)或趨暖后，公司仍會加大信貸支持力度，以完成“2012 年新增貸款的一半以上要投向小微”的規(guī)劃。
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