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 報(bào)告摘要： 
    每股收益符合預(yù)期，淡季延續(xù)虧損。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)收入840萬(wàn)元，同比下降增長(zhǎng)77.0%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-1530萬(wàn)元，同比減虧1.3%。報(bào)告期內(nèi)每股收益-0.08元，略低于我們-0.07的預(yù)期。營(yíng)業(yè)收入大幅下滑主要是因?yàn)槿ツ晖诖嬖谳^大金額的廣告代理業(yè)務(wù)，而本報(bào)告期該項(xiàng)業(yè)務(wù)金額較小。  
    收購(gòu)魯朗旅游景區(qū)開(kāi)發(fā)有限公司90%股權(quán)，完善林芝旅游布局。報(bào)告期內(nèi)，公司收購(gòu)西藏天域旅游投資股份有限公司持有的70%和西藏林芝大峽谷旅游開(kāi)發(fā)有限公司持有的20%西藏魯朗旅游景區(qū)開(kāi)發(fā)有限公司股權(quán)，擁有了西藏魯朗旅游景區(qū)開(kāi)發(fā)有限公司90%股權(quán)；從而取得了西藏林芝地區(qū)魯朗五寨景區(qū)40 年獨(dú)家經(jīng)營(yíng)權(quán)。本次收購(gòu)價(jià)格合計(jì)為1549 萬(wàn)元。  
    魯朗五寨景區(qū)是西藏林芝地區(qū)重要旅游資源，收購(gòu)?fù)瓿蓸?biāo)志著公司林芝旅游資源布局基本完成。魯朗五寨景區(qū)被譽(yù)為"東方瑞士"，規(guī)劃面積867.84 公頃，有豐富的草場(chǎng)、山地，可觀雪山林海、住風(fēng)情民宿、品石鍋土雞。魯朗五寨景區(qū)的收購(gòu)標(biāo)志著公司在林芝地區(qū)三條游線主線的布局基本完成，即分別以雅江大峽谷景區(qū)、巴松措景區(qū)、魯朗景區(qū)為核心的三條游線。此外，魯朗五寨景區(qū)緊鄰318國(guó)道，此次收購(gòu)打通了公司在林芝地區(qū)的四個(gè)景區(qū)，使得雅魯藏布大峽谷、尼洋河、魯朗五寨、巴松措景區(qū)實(shí)現(xiàn)連片經(jīng)營(yíng)、集合營(yíng)銷的全新格局，極大的改變區(qū)域旅游市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局。魯朗五寨景區(qū)經(jīng)營(yíng)權(quán)的取得，確立了公司在林芝地區(qū)旅游市場(chǎng)的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位，對(duì)公司旅游資源的戰(zhàn)略布局具有積極而深遠(yuǎn)的意義。  維持長(zhǎng)期"買入-B"的投資評(píng)級(jí)。長(zhǎng)期來(lái)看，公司有望成為西藏自治區(qū)旅游資源的整合平臺(tái)。預(yù)計(jì)2012-2014年間，公司EPS分別為0.1元、0.15元、0.21元，考慮到阿里景區(qū)尚處建設(shè)期，PE估值法無(wú)法真實(shí)反映公司內(nèi)在價(jià)值，因此我們建議采用分業(yè)務(wù)估值法，得出公司每股價(jià)值15元。  風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)營(yíng)管理人才缺失的風(fēng)險(xiǎn)、自然災(zāi)害等不可抗力